事件
　　名创优品发布2025年财报：报告期间公司实现收入214.44亿元，同比增长26.18%；净利润12.05亿元，同比减少53.96%；经调整净利润28.98亿元，同比增长6.53%。
　　投资要点
　　▌主业经营凸显韧性，IP策略驱动长期发展
　　2025年我国社会消费品零售总额同比增长3.7%，商品零售额同比增长3.8%，名创优品营收增速26.2%，超行业平均水平22pct；其中MINISO品牌收入增长22.0%至195.25亿元，TOPTOY品牌收入增长94.8%至19.16亿元。公司稳步推进“国际IP +自有IP”双轮战略，且自有IP成为核心发力方向。具体来看，自有IP“NOMMI糯米儿”2025年销售额突破2亿元，新IP“YOYO”自2025年6月上市以来实现全球销售额破亿元，2026年一季度实现销售额1.65亿元、单月约5000万元。公司预计“YOYO” 2026年国内销售额有望突破6亿元，叠加海外有望达8亿元规模，具备冲击10亿级IP潜力。
　　▌渠道端持续优化，全球化扩张与大店战略共进
　　截至2025年末，公司全球门店总数达8485家，其中MINISO品牌8151家（同比净增647家）、TOPTOY 334家（同比净增58家）；公司持续推进门店质量优化，2025年完成约290家门店调改，改造后单店销售提升约40%-50%。在此基础上，公司加速推进“超级IP +超级门店”战略，以MINISOLAND为代表的大店及旗舰店已在纽约、巴黎、伦敦等核心商圈落地，并切入三亚等旅游零售场景。2026年公司计划全球净增门店510-550家，其中中国内地新增约120家，并以大店为主、同步关闭低效门店，实现结构升级。
　　▌盈利能力短期承压，AI驱动IP商业化能力升级
　　利润端，2025年公司实现毛利96.48亿元，同比增长26.33%；毛利率44.99%，同比持平；净利率5.64%，同比下降9.87 pct，主要受费用端及投资端双重压力影响：1）公司海外经营模式主要为自营，当前自营门店数量已达700家，自营模式下房租、人工等成本由公司承担，同时叠加扩张投入推动销售费用大幅增长；2）公司收购永辉超市后需按权益法确认投资损益，2025年永辉亏损27.40亿元，对应确认投资亏损约8.13亿元。此外，公司早期投资AI公司MiniMax上市，预计将于2026年一季度贡献约8.5–9亿元利润增量。长期来看，公司正积极探索“AI+IP”融合路径，2026年1月宣布启动“YOYO”人形机器人开发，未来有望打开新的增长空间。
　　▌盈利预测
　　预测公司2026-2028年收入分别为252.35、293.03、331.71亿元，归母净利润分别为28.65、32.77、37.57亿元，EPS分别为2.31、2.65、3.03元，当前股价对应PE分别为13、11、10倍。考虑到公司TOPTOY品牌扩张势头强劲，叠加海外业务进展顺利以及IP战略、大店战略有效提升品牌价值和单店效益，维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　行业竞争加剧、开店不及预期、市场开拓不及预期、费用增长超预期风险等。