1.市场趋势跟踪
　　市场表现回顾：过去1个月内，可转债市场整体已实现收益率为-7.41%，平价端的正股指数下跌6.76%，超额收益为-0.65%。风格层面，股性、平衡和债性转债分别下跌9.03%、6.47%和3.17%，超额收益分别为债性2.29%、平衡-1.21%和股性0.08%。总体而言，近期转债市场有超跌迹象，反映出一定的估值压缩。
　　从衍生品定价看，转债市场期权估值回落后震荡。目前截至4月17日，指标的截面中位数为-13.12元、余额加权值为-10.71元，转债市场的期权估值在边际上从历史极值修复一定程度后，继续在偏贵的区域内震荡。从结构上看，目前所有风格的估值状态较为均衡。
　　从正股估值看，转债股底估值仍处于高位下行周期。截至4月17日，全市场转债的正股PB中位数在2.7左右，处于历史滚动95分位数的高位。从周期视角看，转债当前的正股估值仍然处于80分位数以上回落到50分位数的下行周期中。
　　从分析师情绪看，转债正股的净利润增速预期强度下降，伴随分歧提升。全市场转债对应正股的分析师一致预测营收增速同比值为-1.97%、净利润增速同比值为-3.48%，相对上个月月末分别下降1.07%和0.30%，同时分歧值分别提升0.16%和0.42%。转债正股的盈利预期强度边际下降，伴随机构观点分歧的增大，短期正股的投资胜率或不及转债。
　　转债基金持仓DELTA下降。以回归模型动态跟踪转债基金持仓的风格占比情况，并计算加权DELTA值。目前全市场转债基金的平均DELTA值为63.82%，相对2月底的72.52%下降8.70%。结构上看，目前股性、平衡和债性风格的DELTA贡献占比约为为80:15:5，基金DELTA绝大部分来自股性风格转债。
　　2.策略组合表现
　　转债低估值动量组合：3月绝对收益为-3.53%，超额收益为3.88%，策略2017年起的长期年化收益率为15.89%、最大回撤为11.26%、收益回撤比为1.41，月度胜率为66.76%。
　　风险提示：本报告基于对历史数据的分析，当市场环境变化时，存在失效风险