公司发布26Q1季报：26Q1奈飞实现总收入122.5亿元，YoY/QoQ+16%/+2%，vs.彭博一致预期（下同）为121.7亿元。26Q1运营利润为39.6亿元, YoY/QoQ+18%/+34%，vs.一致预期为39.4亿元。26Q1净利润为52.83亿元，YoY/QoQ+83%/+118%，vs.一致预期为33.5亿元，净利润大幅超预期主要因与华纳兄弟收购相关的28亿美元终止费计入利息及其他收益有关。
　　 26Q1收入增长驱动来源于会员数增长超预期，结合价格提升，以及广告收益的提升共同推动。26Q1收入剔除汇率因素同比增幅为14%，主要驱动来自于会员数的增长，其次为ARPU驱动，以及广告收入的提升。26Q1分区域来看，UCAN收入为52.5亿元，YoY+14%；EMEA收入为40亿元，YoY+17%；LATAM收入为15亿元，YoY+19%；APAC收入为15亿元，YoY+20%。
　　持续扩宽娱乐内容供给+技术驱动+优化变现是核心战略。公司在财报中提到（1）持续扩宽内容供给策略：26Q1提供70+场直播，“世界棒球经典赛”吸引3140万观众，带动日本创下单日新增会员数最高纪录，日本是Q1会员增长最大贡献市场。（2）技术方面，推动移动端改版，竖版视频即将上线，通过收购InterPositive，强化创作者GenAI工具供给。（3）优化变现：近期会员价格调整进展顺利，体现公司提供的服务价值强劲且持续提升。在已推出广告套餐的国家/地区中，广告套餐贡献了Q1超60%新增订阅。目前合作广告主超4千家，同增70%。公司维持26年广告收入约30亿美元的预期，较2025年翻倍。
　　盈利预测与投资建议。预计26-27年收入512/570亿元，同增13%/12%；归母净利润155/157亿元，同增41%/1%，基于26年业绩32x PE，合理价值为117.43美元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。内容开支高、广告不及预期、新兴市场竞争加剧等风险