1、25Q4债券型基金市场总览
　　2025年四季度公募债券基金市场规模企稳回升，混合二级债基、被动指数债基规模增速显著。截至25Q4末，全市场公募开放式债券型基金（以下简称“债券基金”）共计3993只，较2025年三季度末环比增加57只/1.45%；市场规模合计为11.11万亿元，环比增加0.43万亿元/4.0%；基金份额合计9.31万亿份，净申购1878.61亿份，申购比例2.06%。其中中长期债基、混合一级债基、可转债基金表现为净赎回，市场规模减少；短债基金、混合二级债基、被动指数债基则表现为净申购，市场规模增加。
　　2、主动型债券基金季度表现
　　业绩表现：2025年四季度，混合二级债基单季度回报率环比出现较大降幅，主要系部分债基25Q3回报率大涨而25Q4出现回调；短期纯债基金、中长期纯债基金、混合一级债基回报率均有所修复。杠杆率和久期：中长期纯债基金依然延续“降杠杆+缩久期”的防御策略，其余三类主动债基的杠杆率和久期环比有所回升。债券持仓情况：2025年四季度，主动型债基增持信用品、减持利率品，分债券品种来看，地方政府债、金融债（除政金债）、企业债券、中期票据、同业存单和可转债持仓市值环比正增，其他券种的持仓市值环比减少；分基金类型来看，除中长期纯债基金的债券持仓规模有所下降，其他债基的债券持仓规模均有不同程度的上升。
　　3、主动型债券基金重仓信用债分析
　　2025年四季度，主动债基减持金融债、城投债，增持产业债，重仓信用债平均估值收益率1.86%，平均剩余期限3.06年。
　　城投债：截至25Q4末，主动型债券型基金重仓城投债市值为748.60亿元，环比减持19.81亿元，其中四川、上海等区域被增持，浙江、安徽等区域被减持。平均剩余期限为1.93年，环比减少0.31年，仅福建、广东和河北的平均剩余期限有所拉长，其余省份均有所缩短。平均估值收益率为1.93%，环比下行10.23个BP，除宁夏外，其他各省均表现为环比下行。
　　产业债：截至25Q4末，主动债基重仓产业债市值为1334.76亿元，环比增持36.54亿元，其中非银金融、公用事业等行业被增持，煤炭、房地产等行业被减持。平均剩余期限为1.93年，环比减少0.05年，计算机、银行等行业显著拉长，家用电器、电子等行业则相对缩短。平均估值收益率为1.89%，环比下行5.98BP，七成以上的行业平均收益率表现为环比下降。
　　金融债：截至25Q4末，主动债基重仓金融债市值为5458.49亿元，环比减持81.02亿元，其中普通商金债被减持321.43亿元，数量居前。平均剩余期限为3.49年，环比增加0.09年，除证券公司次级债的平均剩余期限有所拉长外，其他品种债券均有所缩短。平均估值收益率为1.84%，环比下行4.50BP，保险公司永续债、商业银行TLAC债券等下行幅度居前。
　　4、风险提示
　　数据来源不准确或统计方法不当；不理性的预期引发市场快速波动；经济及行业基本面变动超预期。