1、10Y国债为何如此稳？
　　自从2025年8月下旬以来，10Y国债收益率的周均值一直稳健运行于[1.78%,1.88%]这一很窄的区间内，既没有明显的上行和下行，也没有大幅的波动。我们认为，这是市场预期收敛至稳定态的体现。当然，促使市场形成稳定且一致预期的原因是多方面的。
　　一方面，10Y国债与7DOMO之间的利差制约了利率下行的空间。上述区间的下沿为1.78%，这也是昨日（注：2026年4月16日）的位置，其与7DOMO之间的利差仅有38bp，处于历史偏低水平。虽然2025年一季度该利差曾最低收敛至10bp左右，但迎来的便是资金利率的抬升以及由此导致的债券收益率上行，直至利差被引导至40bp左右之后资金利率才恢复常态。所以，在此之后该利差一旦低于40bp，那么市场情绪便会变得谨慎起来。
　　另一方面，投资者对于经济基本面的预期制约了利率上行的空间。近段时间，物价形势总体平稳，原油价格变化对CPI的影响较小。此外，今年对经济增长的预期目标由去年的“5%左右”变为了“4.5%－5%，在实际工作中努力争取更好结果”。因此，大多数投资者并不认为经济基本面的变化会导致10Y国债收益率大幅上行。
　　还有很重要的一方面，近一年来货币政策的公信力已进一步提升。在今年3月6日召开的十四届全国人大四次会议经济主题记者会上，潘功胜行长表示“债券收益率在合理区间波动，10年期国债收益率稳定在1.8%附近”，较多投资者便开始锚定这个区间进行交易，该日之后10Y国债收益率的最高值为1.83%，最低值为1.78%，均与1.8%这个数值偏离不大。需要强调的是，我们认为潘行长的上述发言更多地是在描述过去一段时间的事实，只是不少投资者将其解读为是对未来市场走势的指引，但这样“一言九鼎”的实际效果也从侧面说明货币政策在债券市场投资者心中的公信力明显提升。
　　部分投资者认为也许央行正在通过国债买卖主动影响债券收益率。我们认为这是不太可能的，因为这会弱化债券市场的价格发现功能，不利于市场在资源配置中发挥出决定性力量。
　　值得一提的是，在过去的大半年时间中，10Y国债收益率的周均值一直运行于[1.78%,1.88%]这个区间内，而当前正处于该区间的下沿。显然，与收益率向上小幅反弹相比，此时收益率向下实质性突破的难度更大一些。而且，由于当前10Y国债与7DOMO之间的利差已较小，因此未来前者下行的幅度较难明显超过后者。
　　2、风险提示
　　经济基本面变化超预期，不理性的预期引发市场快速波动，对当前的货币政策框架理解不到位