本月观点：近期一线城市低总价楼盘现回暖迹象，中期国内楼市量价较高点已明显调整，“好房子”建设加速改善需求释放，居民置业压力大幅减轻，政策端不断优化，楼市具备止跌回稳基础。考虑传统地产股整体表现远弱于市场，绝对市值处于历史低位，向下空间有限，中长期具有一定配置价值。但短期受整体回调、房企年报季影响，传统地产股表现中规中矩，我们认为一方面国内楼市经历多年调整，市场对房价何时见底仍存较大分歧；另一方面，即使个别城市短期回暖，到资本市场确认及形成一致预期也需要时间。如本轮香港房价2025年3月见底，但市场逐步形成一致预期为2025Q4。我们认为国内传统地产股需要以耐心换取收益，建议以中期维度思维布局。当前内房低市值低持仓，港房基本面逻辑顺畅，建议积极关注，优选三条主线：1）历史包袱较轻、库存结构优化、拿地及产品力强的房企如华润置地、建发国际集团、滨江集团、中国海外发展、绿城中国、招商蛇口、保利发展、越秀地产等；2）受益香港楼市止跌回稳的港资地产如新鸿基地产、恒基地产、信和置业等，同时关注商业运营商恒隆地产、太古地产及经纪商美联集团；3）净现金流及分红稳定的企业华润万象生活、保利物业、招商积余、中海物业、绿城服务等。同时持续关注经纪（贝壳）、代建（绿城管理控股）、商业（新城控股）等细分领域优质企业。
　　政策：政府呵护仍将延续，多地密集优化住房公积金政策。2026年政府工作报告整体延续2025年末中央经济工作会议定调，着力稳定房地产市场，探索多渠道盘活存量商品房，“好房子”建设为中期趋势，优质房企有望持续受益；多地密集优化住房公积金政策，应用场景再扩大。
　　资金：居民中长期贷款同比少增，个人住房新发贷款利率3.1%。2026年3月M2、社融存量同比增速环比下滑0.5pct、0.3pct，2026年3月单月新增居民中长期贷款2953亿元，同比少增2094亿元；3月个人住房新发放贷款加权平均利率约3.1%，比上年同期低约6个基点。
　　楼市：一线城市新房成交同比转正，城市能级间分化加剧。2026年4月（截至15日）重点50城新房日均成交同比降9.3%，其中一线城市同比转正，新房成交同比增长18%。3月楼市“小阳春”回归，推盘积极性略好于上年，出清周期环比下滑。一手二手房价格环比降幅均收窄，一线城市一手二手房价环比转正。
　　地市：成交规模环比回升，土拍热度环比回落。土地供求规模季节性回落，2026年3月百城土地供应建面0.84亿平米，环比降6.2%；百城成交建面0.98亿平米，环比升40.8%；百城平均溢价率3.13%，环比降4.4pct。
　　房企：单月销售同比降幅明显收窄，百强拿地金额降幅收窄。克而瑞百强房企2026年3月累计销售金额同比下滑24.8%，累计销售面积同比下滑26.7%；单月销售金额同比下滑17.9%，单月销售面积同比下滑19.1%。主流房企中，中国金茂、中海1-3月全口径销售额同比正增。重点房企中，中国金茂、保利发展、华润置地拿地强度靠前。2026年1-3月，TOP100企业拿地总额同比下降49.4%，降幅较上月收窄3pct。
　　板块表现：3月申万地产板块跌11.25%，跑输沪深300（-5.53%）；截至2026年4月15日，当前地产板块PE（TTM）72.11倍，高于沪深300的14.36倍，估值处于近五年99.84%分位。
　　风险提示：1）若后续货量供应由于新增土储不足而遭受冲击，将对行业销售、开工、投资等产生负面影响；2）若楼市去化压力超出预期，销售持续以价换量，将带来部分前期高价地减值风险；3）政策呵护力度有限，行业调整幅度、时间超出预期，将对行业发展产生负面影响。