主要財務資料：2025Q4營收18億美元（環比-5%），略低於此前管理層指引和市場預期，主要受加密整體市值季內下降約11%的拖累。全年營收72億美元（同比+9%），交易量超過5萬億美元（同比+156%），市場份額翻倍。全年維度來看，公司收入品質持續提升。
　　股價近期大幅反彈：公司股價近兩日累計上漲超過17%（從約167美元升至196美元），主要受多重積極因素共同驅動。首先，比特幣價格突破7.5萬美元，帶動整個加密板塊顯著回暖。作為高Beta標的，Coinbase的股價彈性最大，從中受益最為明顯。其次，美國貨幣監理署（OCC）有條件批准了Coinbase的國家信託公司牌照，這一進展大幅強化了其機構託管業務的資質，為長期機構業務擴張提供了重要支撐。中東地緣局勢出現緩和跡象，美伊潛在停火預期提振了市場風險偏好，科技與加密板塊同步獲得支撐。上述多重催化劑的疊加，共同推動了公司股價的短期強勢表現。
　　OCC信託牌照是重要的長期催化劑：OCC國家信託牌照的有條件批准是Coinbase機構化戰略的重大突破。持有該牌照後，Coinbase將可在全美範圍內提供受聯邦監管的數位資產託管服務，無需逐州申請銀行牌照，大幅降低合規成本。更重要的是，這將使Coinbase有資格成為更多機構投資者（包括養老金、主權財富基金）的合規託管方，推動資產管理規模的跨越式增長。Coinbase強調該牌照不會使其成為傳統商業銀行，但將顯著提升其在機構市場的信任度和競爭壁壘。
　　目標價230美元，買入評級：維持買入評級，目標價230美元（7.8x 2026年營收PS）。公司2025年全年業績穩健，訂閱服務收入創歷史新高，收入結構持續優化。近期OCC信託牌照獲批和比特幣反彈是顯著的正面催化劑，但短期股價已有較大漲幅。230美元的目標價對應前一收盤價有約17%上行空間。中長期關注穩定幣立法進展和Q12026財報（5月7日）作為關鍵驗證節點。
　　風險因素：加密週期風險、穩定幣立法風險、競爭加劇風險、監管不確定性、宏觀環境。