公司是国内AI大模型独立厂商龙头，也是全球AI大模型行业首家上市公司。公司由清华大学知识工程实验室（KEG）知识成果转化而来，以“让机器像人一样思考”为愿景，始终专注通用人工智能（AGI）的研发。公司连续三年实现收入翻倍增长，已经发展成为中国最大的独立大模型厂商。
　　OpenClaw爆发式应用提前引燃全球Token消耗狂潮，国产AI大模型成本优势显现，国内大模型市场规模跃迁式增长。2026年2月OpenClaw爆火，引发全球大模型Token需求增速显著加快，大模型API聚合平台OpenRouter上Token消耗量单季度增长4倍。国产大模型的高性价比优势突显，随着产能释放不断抢占全球市场，在OpenRouter平台上的Token消耗占比从20%提升至50+%，国内大模型市场规模增速领先全球。
　　公司技术实力雄厚，模型智能水平与迭代速度保持全球一线。公司拥有实力雄厚的研发团队，在多位行业顶尖科学家的领导下保持清晰的技术路径和战略发展方向。公司GLM系列旗舰模型保持1-3月一个小版本，半年一个大版本速度迭代，模型智能水平始终保持在全球第一梯队。
　　已形成成熟的B端商业模式，深度覆盖20+重点行业。公司过去多年深耕B端业务，通过提供“模型+算力+场景+运维”全栈式本地化私有化部署服务，形成了商业模式的全流程闭环，实现客户的深度绑定。公司已完成20+重点行业深度覆盖，形成了广泛的行业效应与可复制的落地经验，为后续市场渗透率提升打下了坚实基础。
　　2026年一季度量价齐升，业务进入爆发式增长阶段。公司C端产品依靠GLM旗舰模型的性能优势，形成了极强的用户认可度与付费意愿。GLMCoding Plan、智谱清言等产品实现了用户规模和付费转化的双重高速增长。根据公司最新披露的情况，2026年一季度公司API提价83%的同时，付费Token增长4倍，量价齐升推动公司营收增速跨越式提高。
　　首次覆盖，给予“买入”评级。我们认为公司2026年已进入业务爆发期，并看好公司未来三年业务保持高增速，预计2026-2028年营业收入为29/67/162亿元，对应PS为127X/56X/23X倍。预计公司2027年净亏损开始收窄。
　　风险提示：技术进展不及预期风险；港股地缘政治风险；增长预期兑现不及预期风险；流动性与筹码风险；基础设施成本风险。