4月15日，美伊仍在二轮谈判积攒筹码。全天海外重要增量信息不多，美伊双方仍就霍尔木兹海峡的封锁与反封锁策略展开博弈，参考UKMTO、Windward、Kpler三大机构统计数据，截至4月13日，霍尔木兹海峡通行情况暂未发生显著改善。舆论层面，特朗普称伊朗战事“接近结束”且并未考虑延长停火协议，但市场并未就此进行定价；15日晚间美方释放信息，称美伊双方已"原则上同意”延长将于4月22日到期的临时停火协议，以争取更多外交时间，当前市场也更倾向于押注美伊新一轮谈判或出现在22-30日期间。
　　4月15日，权益市场放量下跌。万得全A下跌0.44%，全天成交额2.43万亿元，较昨日（4月14日）放量约327亿元。港股方面，恒生指数上涨0.29%，恒生科技上涨1.23%。南向资金净流入42.21亿港元。其中，泡泡玛特、中芯国际分别净流入7.75亿港元、6.93亿港元；而阿里巴巴、吉利汽车和长飞光纤光缆分别净流出6.79亿港元、5.66亿港元和5.59亿港元。
　　结构风险逐步酝酿。成交集中度指标（全市前5%成交额占比）在4月10日以来已达到46%，再度高于45%历史偏高经验值。原因来看，创业板核心个股和方向涨幅亮眼，驱动资金围绕这些品种抱团。而抱团导致其行情加速上涨，早期入场的资金兑现意愿增强，进而可能加速抱团瓦解。回溯来看，该指标此前三次突破45%分别为2025年10月10日、10月30日和12月9日，行情均在短期内回落。本次成交集中度再度偏高，虽不意味着行情将立刻回落，但调整压力已有所显现。
　　多空博弈或将加剧，反弹情绪面临压力测试。我们在《风偏回归》中指出，本轮反弹的核心是创业板，创业板行情的支柱是高辨识度个股。今日创业板指下跌1.22%，且在高开后持续回落，在4月8日反弹以来首次显现出兑现倾向。同时，中际旭创、新易盛和宁德时代成交额继续位列前三，但前两者行情在日内持续下跌，宁德时代在午后快速上涨，随后行情再度回落。往后看，短期内创业板指涨势可能放缓，参与难度或将增大。而多空博弈的加剧，也是对本轮反弹做多情绪的考验，关注创业板指及其核心个股能否体现出韧性。
　　医药生物再度领涨。SW医药生物指数上涨1.45%，直接原因或是4月14日国务院办公厅发布《关于健全药品价格形成机制的若干意见》，其中提到“健全以市场为主导的药品价格形成机制”、“突出临床价值和用药可及”。值得注意的是，医药行情与创业板反弹节奏错位。医药反弹启动于3月24日，在3月27日加速，彼时创业板指仍在下跌。而当创业板指于4月8日大幅反弹时，医药行情开始震荡。今日创业板指回落，医药生物再度领涨。这体现出，医药行情在本轮反弹中相对独立，当资金从算力硬件和新能源主线流出时，医药或是其落脚点。
　　港股有望迎来阶段性反弹。其一，互联网公司业绩预期偏弱，是制约港股上行的关键因素。但大型互联网企业2025年财报已基本在2-3月发布，同时从历史经验来看，其一季报通常发布于5月中下旬，从而在4月中下旬至5月上旬构成业绩空窗期。其二，地缘局势趋于缓和，推动美联储降息预期升温，有利于港股科技和创新药品种上涨。其三，从4月15日数据来看，4月和5月港股解禁市值分别为277亿港元和464亿港元，而3月港股解禁1207亿港元，6月、7月将分别解禁1190亿港元和2929亿港元，从而在4-5月构成解禁“空窗期”。值得注意的是，业绩仍是港股的不确定因素，港股能否由阶段性反弹转向趋势性反转仍待观察。
　　债市维持强势，但行情多集中在中短端。“股债跷跷板”仍是长端走势的重要影响因素之一。早盘权益市场情绪依旧高涨，各大股指普遍高开，长端利率小幅调整，10年、30年国债活跃券一度上行至1.79%、2.29%；然而，上午10点过后，股市止盈情绪渐起，权益市场开始进入低走环节，长端利率顺势下行，不过品种之间亦有分化，7-10年期收益率下行过程相对顺利，30年活跃券则走出明显的M型行情，背后原因或是机构的纠结，随着2026年超长特别国债发行安排即将落地，市场对存量超长债的定价开始趋于谨慎。全天观察，7年国债、国开债表现更为亮眼，均下行1bp至1.65%、1.76%，10年国债、年国债、3010年国开债下行幅度普遍不及0.5bp，活跃券收于1.77%、2.27%、1.89%。
　　短端则在资金超宽松的背景下，继续试探底部。今日4月6M买断式逆回购完成1000亿元净回笼，央行逆回购维持单日5亿元的地量投放，然而资金宽松并未受到挑战，R001、R007维持在1.29%、1.41%低位。随着监管陆续发文认可当前资金定价，短端利率的下行空间重新打开，1年期国债收益率单日再下2.8bp至1.14%，2-5年期品种也由防御切换至进攻状态。对于短端利率而言，假设资金在当前台阶企稳，1年国债收益率或阶段性探底。从息差视角来看，尽管近期1年国债收益率下行速率较快，但其与隔夜资金利率中枢的利差并未出现显著变化，目前1年国债与R001（MA10）的利差水平为-14bp，以2025年6月以来的息差状态为参考，当前短端息差处于13.1%的历史分位数，即仍合理但偏下界的水平。
　　从债市策略来看，短期或许关注两个重要信息，一是2026