投资要点：
　　流动性回顾：平稳跨季，4月以来进一步宽松
　　3月流动性整体维持宽松，季末资金实现平稳跨季，进入二季度，资金更加宽松，1Y存单也向下突破至1.47%-1.48%附近的低位。
　　1-2月份央行大量投放的中长期流动性奠定了资金面稳定宽松的基础，进入3月份之后财政支出增加叠加信贷需求偏弱，使得银行体系流动性愈发充裕。
　　央行操作：“地量”逆回购或引导资金利率逐渐回归
　　2020年以来，当央行OMO执行“地量”操作时，后续更有可能伴随着资金利率向政策利率回归或进一步收敛。
　　此外，与2020年2-5月央行大部分时间暂停逆回购操作，对市场缺乏引导不同。当前的5-10亿元逆回购更像是每日的温和“价格提醒”，后续随着逆回购逐渐回笼，银行间的水位也可能重新“校准”。
　　综合来看，近期央行持续的“地量”OMO操作可能意在逐渐引导资金利率向政策利率回归。
　　4月流动性：关注下旬资金缺口压力
　　短期资金面或延续宽松状态，资金缺口或在4月下旬显现，若央行操作克制，不排除资金价格边际小幅上行。本周买断式逆回购净回笼1000亿元，不过政府债缴款压力依然偏小，且税期截至日推迟至4月20日，因此本周资金缺口压力整体不算太大。预计资金缺口压力或需等待4月下旬显现，届时关注税期、超长期特别国债是否落地以及MLF到期对资金面的抽水。还需关注央行的操作态度，如果央行对冲力度克制，不排除在目前这种极宽松的态势下，资金价格可能边际小幅上行。
　　长端或有一定震荡修复空间，但也需警惕追高
　　交易性窗口或仍持续，国债30Y-10Y期限利差有一定压缩空间。当前扰动债市的利空因素逐渐趋于钝化，市场情绪有所修复，而资金面偏松，短端品种利差偏低、交易已经较为拥挤，投资者逐渐向曲线较为陡峭的长端和超长端寻找收益。当前交易性窗口仍在持续，国债30Y-10Y利差有一定压缩空间，国开-国债利差可能继续收窄（关注4-5年和10年国开）。
　　但也需要注意的是，长端行情的系统性开启可能需要看到通胀预期大幅逆转，基本面指标出现反转等催化因素。若上述条件短期内难以得到验证，则利率曲线可能整体仍维持陡峭，市场情绪释放较为极致后警惕追高。
　　存单部分，1.5%附近或是1Y存单较为合意的波动中枢，低于1.5%的存单谨慎追高。
　　风险提示：货币政策超预期、财政政策超预期、地缘政治风险、机构负债端波动风险