核心结论：我们预计国科微25-27年营收分别为17.50、32.70、43.05亿元，归母净利润分别为-2.13、4.36、5.33亿元。参考可比公司估值比较分析，我们预计国科微2026年目标市值484.34亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　布局端侧AI、车载与存储三大赛道，公司“All INAI”各项业务齐头并进。1）固态存储控制芯片：公司产品主要应用于桌面机、笔记本等固态存储终端，伴随2026年1月关键产品涨价函正式落地，公司有望充分把握本轮涨价周期红利，前期利润端压力将显著缓解并释放极大业绩弹性。2）车载电子芯片：主要涵盖小算力车载AI芯片与高速SerDes芯片两大核心品类。伴随汽车智能化加速渗透，全球与中国智能驾驶芯片市场预计将由2024年的196亿元和86亿元增长至2030年的1146亿元和506亿元。目前公司多款4.2Gbps及6.4Gbps高带宽SerDes芯片已成功推出，新一代满足AEC-Q100 Grade2标准的车规级AI芯片已回片点亮，精准卡位高阶智驾菊花链与座舱多屏数据互联的百亿蓝海。3）边缘AISoC系列：公司产品线已构建起涵盖8TOPS（AIoT终端）、16TOPS（边缘计算）及预研级64-128TOPS（大算力）的完整全场景算力矩阵，全面赋能AIPC、工业计算及机器人等高端应用。
　　视频显示SoC稳扎稳打，AI与国产替代注入新增量1）超高清智能显示芯片：主要涵盖4K/8K机顶盒与TV/商显等产品，根据酷芯微招股说明书，全球及国内视觉处理AISoC市场规模预计于2029年分别大幅扩张至1483亿元与993亿元。公司旗下8款开源鸿蒙芯片平台已在智慧家庭、商显等行业实现量产商用，软硬协同全面拥抱国产生态。2）智慧视觉系列芯片：IPCSoC应用于智能安防与消费类IPC等前端视频采集领域，在端侧视觉处理需求持续爆发的背景下，公司主动优化接单策略削减低毛利产品并依托自研圆鸮引擎打造GK7606V1等差异化产品矩阵，高端新品现已打入安防行业头部企业供应链并实现规模化应用。3）物联网系列芯片：公司产品矩阵以卫星定位与无线局域网（Wi-Fi4/6/7）为双核心，目前Wi-Fi 62T2R芯片正加速导入TV及商显终端并小批量试产，同时星闪及Wi-Fi 7前沿预研稳步推进，高附加值新品放量有望构筑强劲增长极。
　　风险提示：毛利率波动风险、成长性风险、部分数据陈旧风险