聚焦视频编解码领域，产品矩阵不断丰富。国科微是国内领先的人工智能与多媒体、数据存储、物联网等芯片解决方案提供商。公司产品涵盖视频解码系列芯片、视频编码系列芯片、固态存储系列芯片领域、物联网系列产品领域，公司目前积极布局汽车算力芯片与serdes芯片，市场空间进一步打开。公司2020至2024年实现营业收入复合增速28.26%，2024年，公司实现营收19.78亿元，同比下滑53%，主要系公司缩减毛利率较低的相关产品的销售，从而降低了整体营业收入。
　　视频编码芯片：AI智慧赋能，拓宽视觉芯片市场空间。视频监控主要分为前端设备和后端设备两个部分。前端主要为模拟摄像机和网络摄像机，核心部件分别包括一颗ISP芯片和IPCSoC芯片；后端设备主要为NVR/DVR，分别内置一颗NVRSoC芯片和DVRSoC芯片。预计至2026年，全球IPCSoC市场规模将达到10.9亿美元、NVRSoC市场规模将达到1.24亿美元。公司积极进行产品布局，完成了从传统/行业安防（带算力和不带算力）及消费类IPC从高端到低端的完整全系列自研产品规划，产品更加丰富，客户覆盖范围更大，有望受益于从AI趋势下对芯片性能要求的提升。
　　视频解码芯片：产品持续升级换代，向超高清领域发展。视频解码芯片广泛应用在广播电视、商显和AR/VR等领域，其中以各类机顶盒为代表的广播电视是核心应用场景。公司超高清智能显示系列芯片产品主要有GK62系列、GK63系列、GK65系列、GK67系列等，具有高集成度、低功耗等特性，支持TVOS、国密、AVS等多项国产技术标准，可广泛应用到卫星机顶盒、有线机顶盒、IPTV机顶盒、OTT机顶盒、TV/商显和端侧人工智能等市场。目前公司GK67系列芯片覆盖4K和8K两个分辨率方向，能够更好地满足客户的需求，有望受益于从4K到8K的需求结构提升。
　　车载电子芯片：布局算力+连接，回片测试顺利。受益于ADAS渗透率提高带来的单车平均摄像头数量增加，车载摄像头数量和规格都在逐步提升，全球车载摄像头芯片市场规模预计从2021年的22.8亿美元增长至2026年的87.9亿美元，此外，SerDes芯片单车价值量仅次于SoC，预计2025年国内SerDes芯片可能会有近百亿的市场规模，单车用量十几颗。2024年，公司部分车载AI芯片与SerDes芯片已回片且完成测试，测试指标优秀，可广泛应用于智能座舱和智能驾驶领域，已逐步开始客户拓展及导入，同时，公司也在积极布局更高算力的车载AI芯片和更高传输速率的SerDes芯片。我们看好公司车载芯片逐步放量带动公司业绩增长。
　　固态存储芯片：实现自主可控国产替代。固态硬盘控制器芯片主要应用于固态存储硬盘（SSD），包括桌面机硬盘、笔记本硬盘等。根据中国闪存市场数据，2023年全球SSD主控芯片出货量为3.63亿颗，较2022年保持稳定水平，2026年中国信创市场规模有望达到26559亿元，其中基础设施市场规模占比53.6%，信创回暖有望带动信创SSD需求提升。公司自研的固态存储主控芯片搭载国产嵌入式CPUIP核，已通过国密国测双认证及自主原创认证，可实现全国产供应链交付，是国内首款获得国密国测双重认证，完全拥有自主知识产权的产品，实现了固态存储主控芯片的国产替代。
　　物联网芯片：定位导航芯片应用广，Wi-Fi6放量在即。目前公司北斗芯片方案已广泛应用于直播卫星机顶盒、通信授时、无人机、车联网、导航定位、测量测绘、安全监测、精准农业、智能穿戴等应用领域。2023年，公司将物联网业务拓展至无线局域网芯片领域，目前公司的Wi-Fi62T2R的无线局域网芯片开发完成并完成调试，正逐步开始客户导入，放量在即。
　　盈利预测与投资建议：公司聚焦视频编解码领域的同时，积极拓展车载电子、智能显示、边缘AI等新领域，公司形成了从16TOPS至100TOPS的智能终端AISoC系列产品规划，形成了低中高AISoC布局并已投入研发，主要应用于机器人（含具身智能）、AIPC、无人机、工业计算等边缘计算智能终端，预计2026年开始逐步量产上市，增长空间广阔，我们看好公司在边缘AI全面布局。我们预计公司在2025/2026/2027年分别实现营业收入24.9/30.7/36.3亿元，同比增长26.0%/23.0%/18.5%，实现归母净利润1.4/2.3/3.1亿元，同比增长44.3%/61.2%/39.0%。当前股价对应2025/2026/2027年PE分别为107/66/48X，公司未来新品不断、放量在即，首次覆盖给予公司“买入”评级。
　　风险提示：产品推广不及预期；下游需求不及预期；贸易摩擦加剧；数据滞后风险；市场竞争风险。