投资要点：
　　收入稳健增长，盈利能力逐步修复，亚太及欧中非南美表现亮眼。2025年，耐世特实现收入45.84亿美元，同比增长7.2%；EBITDA为4.72亿美元，同比增长11.2%，EBITDA margin达到10.3%，同比提升0.4个百分点；实现归母净利润为1.02亿美元，同比增长65.3%。分市场来看，全年公司北美/亚太/欧中非南美三大区域收入分别达到22.90/14.69/7.99亿美元，分别同比+4.4%/+9.8% /+11.4%；EBITDA分别为1.74/2.43/0.69亿美元，分别同比-0.04/+0.13/+0.33亿美元，EBITDA margin分别为7.6%/16.6%/8.6%，亚太和欧中非南美表现亮眼，北美利润率改善举措被净关税成本和供应商问题抵消。展望2026年，我们预计伴随相关一次性负面因素消除、生产布局及供应链持续优化，公司北美及欧中非南美盈利能力有望进一步迎来改善。此外，伴随新项目逐步投产放量，我们预计亚太区域收入有望保持增长，持续贡献增量。
　　全年57个新项目投产，线控转向系统放量在即，支撑未来业绩稳健增长。公司2025年新签订单为49亿美元，其中52%是新获得客户的业务，75%是EPS业务，40%是亚太区业务。上半年订单亮点：赢得来自两家领先的中国新能源汽车整车制造商的SbW（线控转向）订单，包括手感模拟器及轮端执行；在亚太区及欧中非南美区拓展DPEPS（（小齿轮轮力力电力力转向）及RWS（（轮轮转向）业务；次次赢得来自度市市场领导者的EPS（（力力转向）订单；次次赢得来自中国国整整车制造商的输出CEPS（管柱力力电力力转向）订单；抓住中国国整整车制造商于欧洲及南美洲的增长机会；赢得北美全尺寸卡车平台的重要力调管柱订单。此外，公司2025年继续保持强劲的投产势头，合计投产57个项目，包括48个亚太区项目。展望2026年，公司有望获得更多“线控”技术相关订单，强劲的新订单流入及即将到来的线控项目投产将支撑公司未来业绩稳健增长。
　　维持“买入”评级：公司专注汽车转向系统逾百年，研发与创新能力强，经验与技术积累深厚，其核心产品符合汽车行业大趋势，线控转向技术储备充足、行业领先，有望持续享受汽车行业转型变革红利。伴随新订单及新客户项目持续投产、成本控制措施逐步落地，我们认为耐世特有望迎来收入持续增长及盈利能力修复，预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.47、1.81和2.22亿美元，维持“买入”评级。
　　风险提示：全球轻型车产量不及预期;新项目量产不及预期;北美通胀持续