事件描述
　　2025年，公司实现营业收入8.41亿美元，同比增长8.02%，净利润0.36亿美元，同比增长69.6%，主要系汇率波动影响。
　　2025Q4，公司实现营业收入2.3亿美元，同比增长10.17%，净利润447.4万美元，同比扭亏为盈。
　　事件评论
　　分业务看，各项业务收入均实现亮眼增长。2025年，公司海底捞餐厅经营收入同比增长5.7%，主要源于翻台率提升以及门店数量增长；公司外卖业务同比增长68.1%，主要系公司根据市场需求持续优化外卖产品及服务、与当地外卖平台进行战略营销合作；其他业务同比增长61.4%，一方面源于火锅调味品等零售产品增长，另一方面系红石榴计划的第二品牌不断孵化。
　　经营方面，客流提升带动同店增长。2025年公司海底捞餐厅门店平均翻台率、同店翻台率同比均提升0.1次/天至3.9、4.0次/天，同店收入同比增长2.9%。从同店指标看，顾客人均消费小幅下滑，收入增长主要来源于客流提升；分市场看，东亚翻台率提升明显，其余市场基本保持稳定。
　　门店方面，海底捞餐厅数量同比增长3%。2025年公司新开业13家海底捞餐厅，关闭9家，其中3家正转型为第二品牌餐厅，公司运营中的第二品牌餐厅已达13家，涵盖火锅、烧烤及麻辣烫等业态。分市场看，公司海底捞餐厅在东南亚净减少两家，东亚、北美、其他市场均净增2家，年末公司门店数量达126家。
　　盈利能力方面，践行长期发展理念，短期盈利能力承压。2025年公司延续“一手抓员工、一手抓顾客”理念，主动让利于员工和顾客，公司原材料及易耗品成本占比同比增长0.5pct至33.6%，部分因火锅调味品等零售产品销售增长、第二品牌餐厅扩张；员工成本占比同比增长0.6pct至33.9%，部分因海外个别国家的法定最低工资上涨；租金及相关开支占比同比增长0.3pct至2.9%，部分因公司为支持餐厅网络扩张而扩大了仓库租赁。综合影响下，公司经营利润率同比下滑2.4pct至4.4%。
　　盈利预测与投资建议：在餐饮出海浪潮下，特海国际以其独特的服务形式、优越的品牌力、快速本土化的适应能力成为中餐出海品牌中的弄潮儿。在规模庞大且竞争格局分散的国际餐饮市场中，特海国际具备广阔的发展空间。公司单店模型不断优化，新店快速实现盈亏平衡，我们看好火锅行业在国际市场的发展空间以及公司未来的发展前景，预计公司2026-2028年实现归母净利润5394、6627、7862万美元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、公司门店拓展不及预期；
　　2、公司同店经营不及预期；
　　3、外汇汇兑风险。