事件描述
　　2025年上半年，公司实现营业收入3.97亿美元，同比增长6.79%；实现净利润0.28亿美元，同比扭亏为盈，利润改善主要受到汇率变动影响。
　　2025年二季度，公司实现营业收入2.01亿美元，同比增长8.26%；实现净利润0.16亿美元，同比扭亏为盈。
　　事件评论
　　分业务看，各业务条线均取得较好成果。2025年上半年，公司海底捞餐厅经营/外卖业务/其他业务收入同比分别增长5.9%/48.1%/25%。餐厅收入增长主要系门店扩张以及品牌影响力提升，另外在公司努力下，餐厅客流以及翻台率有所提升；外卖业务大幅增长一方面源于公司根据市场需求优化外卖产品与服务，另一方面则是与当地外卖平台进行了战略营销合作；其他收入主要是销售火锅调味品以及子品牌食品，增长主要系火锅调味品越来越受到当地客户欢迎，以及公司“红石榴计划”持续孵化第二品牌餐厅。
　　经营方面，人均消费因定价调整下滑，翻台率增长带动门店销售额提升。2025年上半年，公司平均翻台率同比提升0.1pct至3.9次/天，其中东亚市场表现优异，同比提升0.8pct至4.9次/天；人均消费除东亚同比提升3.6%外，其他区域均有不同程度的下滑，整体人均消费同比下滑1.6%，主要系公司推动质价比提升，对部分市场菜品定价与份量进行了调整；整体看，公司平均每家餐厅日收入同比增长2.9%。同店方面，公司上半年整体同店销售额同比增长3%，除东南亚同比下滑1.2%外，各区域均有所提升。
　　盈利能力方面，因公司策略等因素经营利润率有所承压。2025年上半年，公司原材料及易耗品成本占比同比提升0.4pct至34%，员工成本占比同比提升1.2pct至35.3%，除门店扩充外，员工成本增长主要系公司增加了员工福利以提升员工的忠诚度及工作满意度，租金及相关开支占比同比提升0.5pct至2.9%，水电开支占比基本保持稳定。上半年公司餐厅层面经营利润率同比下降2.3pct至6.4%，整体经营利润率同比下滑2.6pct至3%，一方面是因为公司执行质价比策略对客户进行了让利，另一方面也体现出公司在精细化管理方面尚有进步空间。
　　门店方面，海底捞仍保持稳健，第二品牌孵化稳步推进。2025年上半年公司新开8家海底捞餐厅，同时在东南亚以及东亚开展啄木鸟计划，关闭了4家经营表现不佳的餐厅。截至二季度末，公司共拥有126家海底捞餐厅，同比增长4家主要来源于东亚2家以及其他市场两家。其他品牌方面，公司目前已在火锅、烧烤及快餐等多种品类中开设了原型店。
　　盈利预测与投资建议：在餐饮出海浪潮下，特海国际以其独特的服务形式、优越的品牌力、快速本土化的适应能力成为中餐出海品牌中的弄潮儿。在规模庞大且竞争格局分散的国际餐饮市场中，特海国际具备广阔的发展空间。公司单店模型不断优化，新店快速实现盈亏平衡，我们看好火锅行业在国际市场的发展空间以及公司未来的发展前景，预计公司2025-2027年实现归母净利润4681、5908、7067万美元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、公司门店拓展不及预期；2、公司同店经营不及预期；3、外汇汇兑风险。