本周烧碱观点：期货贴水但上涨驱动不足
　　供应
　　中国10万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为85.9%，环比+0.2%。周内，华北区域山东区域氯碱负荷多变，整体负荷略有提升，天津维持低负荷运行；华东江苏区域有氯碱设备突发停车，带动本地负荷略有下滑。下周来看，山东、山西以及青海均或有氯碱设备检修，预估行业负荷下滑至85%附近。
　　需求
　　氧化铝方面，本周全国氧化铝运行水平较为稳定，南方2家进行焙烧炉检修的产能均按时回归。短期全国氧化铝生产处于相对平稳区间，因企业当前使用的矿石多为62美金左右矿石，加上结算价格回升，企业维持当前开工意愿的积极性偏强。进入下周之后，广西将迎来前期新项目投产后的出成品时间段，预计后续市场供应水平将缓步增加；下周也将有其他新项目进入到投料环节，关注实际进展。液碱传统下游的需求产品印染、粘胶短纤、造纸、化工等非铝下游开工稳定，但利润并未明显扩张，采购偏谨慎。从烧碱出口方面看，出口价格回调，国内华东烧碱FOB价格在420-450美元/吨左右。
　　观点
　　烧碱交易交割压力，期货回调后，基差持续走强，05合约大幅贴水现货，因此当下估值已至低位。核心驱动看，烧碱高产量、高库存格局压制盘面，市场做空烧碱利润。其次，关键问题在于日韩氯碱企业前期宣布不可抗力，但企业并没有进一步减产，而在中国企业积极出口期间，反而以更低价格卖给东南亚的下游和贸易商，导致市场采购信心崩塌，进而导致出口价格回落和50碱库存承压。虽然中东问题仍在持续，能源套利逻辑仍在持续，烧碱出口中长期存在支撑，但在海外氯碱装置没有进一步减产情况下，05合约的终点估值或不乐观，这也是市场以魏桥采购价定价的原因。
　　下周一是烧碱2605合约期权到期日，之后空头或存在止盈意愿，市场可能阶段性修复贴水，但整体看，上涨驱动仍不足。
　　估值
　　山东边际装置成本计算=1.5*220(原盐)+2300*0.581(网电电价)+400(人工、折旧)-0.886*（300）(氯气)=1800
　　策略
　　1）单边：估值低位，但出口价格短期回落，上涨动力不足。
　　2）跨期：无
　　3）跨品种：无
　　风险
　　氧化铝新产能投产变化，氧化铝利润变化，液氯价格波动，仓单交割，中东局势，海外氯碱装置开工变化。