4月USDA供需报告略微偏多。本次报告上调2025/26年全球大豆期初库存和产量，但消费上调数量大于供应，全球大豆期末库存下调、库存消费比下降。美豆方面，国内需求上调、出口下调，期末库存不变。巴西大豆产量没有调整、期初库存上调，但国内需求和出口均上调，需求调增数量大于供应、期末库存下调。阿根廷大豆期末库存略微调降、因进口下调，其他项目没有调整。中国大豆平衡表没有调整。我们认为，本次报告在大豆产量端的调整相对逊色，主要是没有下调巴西大豆产量。但报告在上调大豆压榨量等需求端的调整则有亮点：需求表现好于供应，报告影响略微偏多。
　　中东地缘事件情绪减弱，豆粕价格提前回吐涨幅。2026年4月8日美国和伊朗同意停火两周，原油期货价格大幅下跌。国内豆粕期货已经提前回吐涨幅（4月7日主力m2605合约价格回落至3月初本轮行情起涨点附近），主要原因：1）中东地缘事件对于国内豆粕价格传导相对间接，主要通过“原油大幅攀升带动美豆油上涨（生物燃料替代逻辑）-美豆油上涨带动美豆上涨（豆类产业链需求驱动逻辑）-美豆上涨驱动国内豆粕上涨（豆粕原料进口大豆成本传导逻辑）”路径影响。2）美豆价格是豆粕价格变动的直接原因。3月16日美豆期价大幅下跌，因交易“特朗普推迟访华”事件，市场重新担忧中美经贸磋商进展、美豆出口需求问题。美豆期价大幅下跌，带动国内豆粕进入回调趋势。3）国内大豆到港担忧问题缓解。前期国内豆粕期价偏强还有一个原因，巴西大豆出口检疫问题引发市场对于后期大豆到港担忧。3月23日巴西官员到中国磋商，该事件没有继续发酵。由此，在上述事件驱动减弱之后、豆类基本面也没有直接利多驱动，国内豆粕价格顺势回落。
　　基本面稳定、豆价或进入休整期，等待新驱动。目前豆类基本面仍以稳定为主：国际大豆平衡表变化不大，巴西南部和阿根廷大豆产区处于收获期、北美大豆进入春耕季节，暂无极端天气事件。美豆和连豆粕期价或进入休整期：在生产和供应平稳情况下，需求良好表现需要时间体现。盘面休养生息、蓄势待发，等待新驱动。后期首要关注：美国总统访华事件、中方采购美豆情况等。其他关注：产区天气事件、进口大豆到港（巴西大豆运输）等。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议）