公司发布2025年报，业绩符合预期
　　2025年公司实现收入66.13亿元（同比+1.1%），实现归母净利润8.54亿元（同比+15.5%）;
　　2025H2公司实现收入36.9亿元（同比+2.01%），实现归母净利润5.44亿元（同比+26.3%)。
　　2025年业绩符合预期。
　　2025年B端+海外两大增长极亮眼，2025H2关联方改善显著
　　分客户：2025年关联方/第三方收入分别同比-7.2%/+4.7%，2025H2关联方/第三方收入同比-1.8%/+3.4%。2025H2关联方收入同比降幅较2025H1显著收窄预计主因低基数+中调新品带来增量。
　　第三方分产品：2025年第三方底料/中调/速食产品收入分别同比+6%/+8%/-1%，自热产品疲软致速食收入收缩，底料、中调稳健。
　　第三方分渠道：2025年第三方中经销商/电商/B端餐饮收入同比-13.6%/+16.6%/+73%，经销商渠道收入疲软主因直营业务推广+渠道调整，B端餐饮收入高增预计主因公司发力小B端+巩固大B优势。
　　分地区：2025年华北/华南/其他地区收入分别同比-2.2%/-0.3%/+33%，其他区域高增主因海外快速拓展。
　　成本+内部效率优化显著提振毛利率和净利率
　　25年毛利率同比+1.46pct，提振显著预计主因成本价格下降和生产效率优化，次因2025H2经销商费用结算方式调整。
　　2025年销售/管理费用率分别同比-0.18/+0.23pct，费率稳定。
　　综合看2025年归母净利率同比+1.61pct，盈利能力改善显著。
　　重视股东回报，25年维持高分红
　　2025年公司末期分红5.1亿元，叠加中期分红2.7亿元，2025年分红率达到92%，股东回报亮眼。
　　投资建议
　　预计2026-2028年收入71/76/83亿元，同比+7%/+8%/+8%，归母净利润9.6/10.6/11.7亿元，同比+12%/+10%/+10%，对应PE15/14/12x，低估值+高分红，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济下行，竞争格局恶化，原材料价格大幅提升，食品安全问题，海外B端等拓展不及预期。