公司发布2025年年度报告：
　　25全年：实现营业收入110.02亿元，同比减少18.63%，归母净利润9.85亿，同比减少39.80%。
　　25H2：实现营业收入47.97亿元，同比减少18.78%，归母净利润1.80亿元，同比减少64.64%。
　　收入端：阶段性承压，期待复苏
　　包装饮用水：2025年公司包装水业务实现收入95.04亿元，同比减少21.61%，其中小规格/中大规格/桶装水分别实现收入53.96/36.37/4.70亿元，同比分别减少23.22%/21.04%/3.89%；25年承压主因行业竞争加剧等因素。展望26年，预计公司将着力丰富包装水SKU、提升渠道覆盖和单点动销，努力拉动包装水收入回正。
　　饮料：2025年公司饮料业务实现收入14.99亿元，同比+7.26%；2025年，饮料板块共推出23个新品SKU，‘至本清润’、‘蜜水系列’持续丰富口味及产品规格的延伸，‘假日一刻’果汁系列及‘佐味茶事’无糖茶系列升级产品及延伸规格，预计26年饮料板块将持续增长，打造第二曲线。
　　盈利端：盈利能力短期扰动，管理层增持提振信心
　　毛利率：2025年实现毛利率45.68%，同比-1.64pct，主因产品结构变化、经营规模下降带来的规模效应减弱、营销投入增加等；
　　费用率：25年实现净利率9.17%，同比-3.11pcts；销售/管理/财务费用率分别34.35%/3.07%/0.02%，同比+4.34/+0.89//+0.00pct；主因营销投入力度显著加大等；
　　增持公告：董事及高管拟使用最多340万港元，在公告发布的6个月内通过公开市场增持公司股票，提振经营和长期投资价值信心。
　　投资建议：维持“买入”评级
　　我们的观点：华润饮料将通过新品研发、调整渠道结构、重构大区建制、精简总部架构、优化业务激励方式、加速数字化建设等抓手提升经营管理业绩；同时高管增持提振短期信心，期待中长期经营复苏。
　　盈利预测：预计26-28年公司营收117.7/126.0/136.5亿元，同比增长7%/7%/8%，归母净利润11.0/13.2/14.8亿元，同比增长12%/19%/12%，当前市值对应PE18/15/14X，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　食品安全风险；行业竞争加剧；原材料成本超预期上涨风险；新品推广不及预期。