净值化转型收官，监管政策持续完善
　　自2018年《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》正式出台，银行理财净值化转型进入由监管层面系统性推动的阶段，历经多轮政策优化，2025年步入“真净值”收官阶段。监管思路沿顶层设计、细节规范到合规校准逐步递进，2018年《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》明确禁止保本保收益、要求按公允价值计量，推动行业从“预期收益型”向“净值型”转型；2021年《理财产品估值操作指南》细化估值要求，限制摊余成本法使用范围；2024年监管叫停信托平滑估值等不合规操作，2025年进一步要求年底前完成所有存量产品估值整改。这一系列政策核心是推动理财产品净值真实反映底层资产价值波动，彻底打破刚性兑付预期。
　　负债端结构优化，机构与投资者格局重塑
　　净值化转型深化背景下，银行理财负债端完成结构性调整。产品设计上，形成开放式主导存续、封闭式引领新发的格局，2025年四季度封闭式新发占比达91.22%，2025年1月至2026年2月，最小持有期型产品占比从27.84%升至32.21%，成为优化开放式产品结构的核心力量，有效帮助机构稳定负债端、缓解流动性压力。机构格局上，持牌理财公司主导地位持续强化，2025年12月市场份额达91.96%，传统未持牌银行占比仅8.04%，牌照整改进度接近尾声。投资者结构上，一般客户占据主体地位，2025年12月存续规模占比达97.72%，高净值客户占比小幅降至0.18%，大众投资者对净值波动的低容忍度，成为机构流动性管理的核心挑战。
　　估值规范深化，摊余成本法应用持续收缩
　　理财市场净值化进程分为两轮，首轮完成非净值产品清理，截至2026年2月净值型产品占比达99.99%；次轮聚焦净值型产品估值规范，解决隐性净值平滑问题。2025年监管收紧估值要求，机构全面采用第三方估值体系，杜绝违规平滑操作。摊余成本法应用持续收缩，仅现金管理类、符合条件的封闭式产品可适用，其应用规模及占比持续双降。
　　资产端投向调整，产品收益分层明显
　　2026年，理财步入“真净值”时代，银行理财资产端调整思路清晰，整体表现求稳态势。产品结构上，固收类产品持续扩容，2026年2月存续占比达76.36%，其中“固收+”产品占固收类比例升至71.79%，现金管理类产品占比回落至20.93%；混合类、权益类产品占比分别仅2.55%、0.07%。风险层面，中低风险产品主导市场，截至2025年底，一级、二级风险产品合计占比达95.86%。资产投向方面，存款与同业存单占比持续提升，现金及银行存款规模达10.06万亿元，同业存单达4.35万亿元，权益类资产配置保持保守。产品表现上，整体回撤幅度收窄，2026年2月全市场回撤中枢降至0.37%，固收类表现稳健，混合类阶段性回暖，权益类波动剧烈，收益分层格局进一步凸显，契合不同风险偏好投资者需求。
　　风险提示
　　1、数据统计存在偏差风险；2、负债端赎回压力上升风险；3、产品收益表现承压风险；4、季末资金波动传导风险。