资金面
　　税期阶段央行7天逆回购小幅净投放。2026年3月23日-27日，央行7天逆回购投放4742亿元，回笼2423亿元，实现净投放2319亿元。2026年4月，3M、6M买断式逆回购到期规模分别为11000亿元、6000亿元，MLF到期规模为6000亿元。
　　资金利率小幅波动。2026年3月23日-27日，DR001、R001平均值分别为1.32%和1.40%，较3月16日-20日分别下降0.1个基点和基本不变；DR007、R007平均值分别为1.43%和1.50%，较3月16日-20日分别下降0.1个基点和上升1.1个基点。
　　政府债净融资规模增加。2026年3月23日-29日，政府债净融资额约6064亿元，较2026年3月16日-22日多增3001亿元左右，其中国债净融资额约4548亿元，地方政府债净融资额约1516亿元。2026年3月30日-4月5日，政府债净融资额预计为150亿元左右，其中国债约净融资0亿元，地方政府债约净融资150亿元。
　　4月资金面有哪些多空因素？首先，季节性视角而言，季初资金面一般会边际走松，原因或在于季初月（1月除外）信贷增量一般较低，且度过季末后银行体系流动性考核压力降低。但同时，也有一些边际利空因素值得关注，一是4月是传统“大税期”，税期走款对资金面摩擦或加大，4月纳税申报截止日为20日；二是关注新型政策性金融工具若在二季度较快落地，会对银行信贷有一定撬动作用；三是关注银行同业存款的吸收情况。总体而言，预计跨季结束后，4月初资金面或环比趋松，而中后期则更需关注上述利空因素摩擦情况。
　　同业存单
　　同业存单到期收益率短下长上。截至2026年3月27日，1M、3M同业存单到期收益率分别为1.4150%和1.4550%，较3月20日分别下降4.0个基点和下降1.0个基点；1Y同业存单到期收益率为1.5250%，较3月20日上升1.0个基点。
　　同业存单净融资回正。2026年3月23日-29日，同业存单净融资额约为738亿元。2026年3月30日-4月5日同业存单到期偿还量预计为1513亿元，前一周到期偿还量为6982亿元，到期续发压力明显下降。4月同业存单发行情况，或需关注备案规则可能发生变化的影响。4月同业存单到期规模约为2.94万亿元，同比提升0.46万亿元、环比下降0.65万亿元。截至2026年3月29日，2026年各银行同业存单备案额度尚未公布，若备案规则将有所变化，可能会影响银行发行同业存单的规模及期限选择。
　　机构行为
　　银行间债券市场杠杆率均值小幅下降。2026年3月23日-27日，测算银行间债券市场杠杆率均值为107.14%，2026年3月16日-20日测算均值为107.32%。其中，2026年3月27日、3月20日银行间债券市场杠杆率测算分别约为107.24%和107.35%。
　　基于测算结果，中长期利率纯债基久期边际下降，短期利率纯债基久期均边际上升。2026年3月27日，测算中长期利率风格纯债基久期中位数（MA5）为4.26年，周度环比下降0.04年，处于2022年初以来71.9%分位数；短期利率风格纯债基久期中位数（MA5）为2.00年，周度环比提升0.06年，处于2022年初以来75.9%分位数。
　　风险提示
　　1、本文相关数据的统计、计算、测算可能存在误差；2、货币政策变化超预期带来的风险。