资金面
　　税期阶段央行7天逆回购小幅净投放。2026年3月16日-20日，央行7天逆回购投放2423亿元，回笼1765亿元，实现净投放658亿元；国库现金定存投放1800亿元。3月中期借贷便利（MLF）到期规模为4500亿元。
　　资金利率均值周度环比小幅下降。2026年3月16日-20日，DR001、R001平均值分别为1.32%和1.40%，较3月9日-13日分别下降1.2个基点和下降0.2个基点；DR007、R007平均值分别为1.43%和1.49%，较3月9日-13日分别下降2.3个基点和下降1.4个基点。
　　政府债净融资规模增加。2026年3月16日-22日，政府债净融资额约3063亿元，较2026年3月9日-15日多增4685亿元左右，其中国债净融资额约1409亿元，地方政府债净融资额约1654亿元。2026年3月23日-29日，政府债净融资额预计为5664亿元左右，其中国债约净融资4148亿元，地方政府债约净融资1516亿元。
　　跨季资金面预计压力有限，但周度环比资金面摩擦扰动加大。3月央行买断式逆回购净回笼、7天逆回购投放规模偏小的情况下，资金利率仍然表现较为平稳，或反映当前银行体系流动性仍相对充裕；另外，3月18日开始14天资金进入跨季范围，但从R014资金利率走势来看，仅在3月18日当日边际提升6BP至1.59%，随后稳步下行，也或表明3月跨季资金面压力有限。不过季末阶段，仍需关注资金利率可能阶段性波动加大，具体而言，一是季末阶段银行资金融出行为可能受季末考核影响；二是3月23日-29日政府债缴款规模边际提升，给资金面带来的摩擦加大；三是需关注3月MLF操作规模给资金面带来的情绪扰动。
　　同业存单
　　同业存单到期收益率持续下行。截至2026年3月20日，1M、3M同业存单到期收益率分别为1.4550%和1.4650%，较2026年3月13日分别下降4.5个基点和下降3.5个基点；1Y同业存单到期收益率为1.5150%，较2026年3月13日下降1.8个基点。
　　同业存单净融资为负值。2026年3月16日-22日，同业存单净融资额约为-4031亿元。2026年3月23日-29日同业存单到期偿还量预计为6982亿元，前一周到期偿还量为11629亿元，到期续发压力下降。
　　机构行为
　　银行间债券市场杠杆率均值小幅下降。2026年3月16日-20日，测算银行间债券市场杠杆率均值为107.26%，2026年3月9日-13日测算均值为107.42%。其中，2026年3月20日、3月13日银行间债券市场杠杆率测算分别约为107.30%和107.40%。
　　基于测算结果，中长期利率纯债基久期、短期利率纯债基久期均边际下降。2026年3月20日，测算中长期利率风格纯债基久期中位数（MA5）为4.30年，周度环比下降0.23年，处于2022年初以来73.8%分位数；短期利率风格纯债基久期中位数（MA5）为1.94年，周度环比下降0.13年，处于2022年初以来70.2%分位数。
　　风险提示
　　1、本文相关数据的统计、计算、测算可能存在误差；2、货币政策变化超预期带来的风险。