事件描述
　　2026年2月末，存量社融同比+8.2%，增速环比基本持平；M1、M2同比增速为5.9%、9.0%，增速环比上升1.0个百分点、基本持平。
　　事件评论
　　信贷：信贷增量同比下降，企业中长贷表现较优、居民信贷仍偏弱，信贷结构整体优化。2026年2月新增信贷约0.90万亿元，同比少增0.11万亿元。增量虽同比减少，但结构上来看，2月信贷增长也有较多亮点：1）企业中长贷同比多增，2026年2月企业贷款增量约为1.49万亿元，同比多增0.45万亿元，其中短贷、中长贷分别同比多增0.27、0.35万亿元，中长贷多增实质上体现出对公信贷成色较好；2）2月票据融资增量为-350亿元，同比多减约0.2万亿元，相比于实体贷款，票据收益率一般较低，票据规模走低表示银行当前“冲量”需求减弱，而更重视信贷收益结构的优化。但与此同时，居民信贷仍然偏弱，2月居民贷款回落约0.65万亿元，同比多减0.26万亿元，其中短贷、中长贷分别同比多减0.20、0.07万亿元。向后展望，今年信贷增量转向同比多增的“拐点”或主要关注消费补贴政策对居民信贷的拉动作用，以及8000亿元新型政策性金融工具的具体落地时间表，这虽然可能未必会大幅带动全年信贷增量，但在信贷增长节奏上会带来一定影响。
　　社融：2月春节假期影响下，政府债增量同比减少。2026年2月，社融增量约为2.38万亿元，同比多增约0.15万亿元。从信贷之外分项来看，2月新增表外融资同比少减0.19万亿元，新增直接融资同比多增约197亿元；另外，2月受到春节假期影响，政府债净发行规模偏低，2月政府债增量约1.40万亿元，同比少增约0.29万亿元。
　　货币：M1同比增速回升，M2-M1增速剪刀差持续收敛。2026年2月M1同比增速延续回升趋势，一方面是今年春节假期全部位于2月，且假期时间偏长，假期期间居民消费场景及意愿扩大化；另一方面，2月整体来看人民币仍处于升值通道，企业结汇意愿提升促进人民币存款增加。拆分2月存款具体数据来看：1）居民存款增加3.11万亿元，同比多增2.50万亿元；企业存款减少2.65万亿元，同比多减1.76万亿元。其中部分受到春节前企业发薪影响，使得企业存款向居民存款转移影响，但同时居民存款在春节后较快回流，也反映当前居民风险偏好尚未系统性提升，储蓄意愿仍然偏强，银行存款“流失化”压力或弱于市场担忧。2）财政存款减少0.35万亿元，同比多减1.61万亿元，2月财政支出力度明显较高，这对债市流动性也形成了一定支撑。3）非银存款增加1.39万亿元，同比少增1.44万亿元，今年2月权益市场经历调整，对非银存款的增长形成一定影响。
　　金融数据与债市展望：总体而言2月金融数据中，企业信贷展现一定景气度，但居民信贷仍偏弱，年初政府债发行尚未上量，同时存款增长较好，整体来看对债市偏友好。同时近期市场关注同业存款自律要求可能进一步收紧，银行负债成本可能随之下行，也对债市有一定利好。但站在3月中旬向后展望，仍然需注意的一是今年信贷投放的节奏可能会明显受政策影响，即关注消费补贴、新型政策性金融工具何时落地从而拉动信贷；二是二季度若政府债发行提速可能对债市带来一定供给压力；三是近期企业结汇行为如何对人民币汇率阶段性承压进行反应，这会影响后续M1增速表现。
　　风险提示
　　1、社融超预期变化风险；2、货币政策超预期变化风险；3、财政政策超预期变化风险。