经济数据及年报陆续披露，关注预期验证
　　工业企业量价双升，上中游行业利润改善优于下游。2025年1-2月，全国规模以上工业企业实现利润总额10,245.60亿元，同比增长15.20%，增速较2025年同期提升15.5个百分点；营业收入利润率为4.92%，同比提高0.38pct。春节错位叠加“十五五”开局“抢开工”，工业增加值1-2月增速为6.3%，开年工业生产提速相对明显，同时受益于反内卷以及设备更新降本催化，利润率进一步放大利润增速。拆分板块来看，上游利润占比大幅抬升13.4pct，金价上涨和反内卷带动部分行业边际改善，中游利润占比虽有所降低，但同比增速较12月提升显著，材料制造业相对强于设备制造，体现涨价向中下游的传导相对慢于上游材料。下游消费制造业利润增长相对偏弱，居民对耐用消费品尚未形成改观，终端需求修复偏慢，与上游利润表现存在一定分化。
　　除披露日历前置外，或可关注盈利上调。年报季市场或更关注于业绩确定性，披露时间节点或指向业绩占优概率，这在方向上给出了一个相对性的指引，更进一步地考量绩优程度，可以将机构净利润调高值与YoY关联，净利润调高机构数/总预测机构家数占比越高，对应当年机构对公司业绩的乐观预期一致性越强，通常在调高占比超过50%后，公司当年净利润YoY确定性较强。
　　绩优不单是高增速，需考虑预期差。考虑业绩对价格传导，业绩与披露后个券价格表现相关性较弱，净利润的高同比并非确定性指向“绩优”，这部分增速可能来自于低基数效应，亦或者是年内一次性计入营收的项目导致。但将观察样本进行限制，仅考虑由机构覆盖并短期内调高净利润预测的公司，业绩的预测上调并兑现后，向价格的传导则相对顺畅，体现为对次年净利润的兑现，从结果上看，净利润预测调高并兑现后对应更强的确定性涨幅。
　　转债年报披露进行中，关注净利润调整情况。截至2026年4月3日，全市场转债仍有290只尚未披露2026年报，其中或可关注净利润预测调高家数较多的立讯、安克、金诚、爱迪、精工、财通、大参、科沃以及通22转债。
　　策略展望：估值消化至中性，结构上做减法
　　当前转债估值已部分消化了年初以来超买的部分，短期内显著向下压缩的压力或有所缓解，但4月权益宏观不确定性仍强、财报披露期小微盘正股承压等要素压制，4月转债估值或还是以震荡调整为主，在30%附近会有较明显的支撑位交易，但转债估值最后的落点还是依赖权益表现，较难出现“独善其身”的情况，4月转债振幅预期不会小。
　　估值消化过程中，估值压缩是有节奏的——偏股、平衡依次调整，偏债仍在高位。但当前偏债型转债在向上的收益空间极为有限（除非类似1-2月资金强净流入转债再次出现）的情况下，向下的风险却相对不可控。期限结构上，次新券回调仍在半途，临期转债由于估值陷阱存在胜率偏低。
　　因此，展望4月转债估值宽幅震荡且面临调整压力的基础上，当前建议维持审慎仓位不动，待权益预期稳定或部分结构出现超调时再逐步回补仓位。结构上以做减法为主，当前风险收益比相对偏低的偏债型、双高、次新及估值尚未压缩完全的临期转债都建议适当调减仓位占比，以股性内做择券为主要方向。
　　市场回顾：2月转债市场震荡走强，小盘风格领先，估值整体环比抬升2.01pct，行业板块不同程度走强，制造及周期相对热度居前，金融地产偏弱。
　　供需情况：新券发行延续清淡，预案节奏放缓，从需求端看，沪深两所持有者继续缩量，公募基金表现相对积极。
　　将“华创可转债”4月重点关注组合调整为：星球、三峡2、万凯、华辰、华医、益丰、本钢、运机、赫达、紫银、青农、重银、兴业。
　　风险提示：
　　转债估值压缩，国内经济恢复不及预期，政策落地不及预期，外围市场扰动等