宏观方面：美伊冲突爆发后，霍尔木兹海峡关闭导致原油等能源价格快速上涨，市场对于通货膨胀及经济衰退预期增强，有色金属大多承压下行，美联储第二季度共有两次议息会议，分别于4月28日至29日和6月16日至17日举行。普遍预期这两次会议都将维持当前3.50%-3.75%的利率区间不变，虽能源品受战争影响上涨，但市场普遍认为目前状况依然可控，后续仍需关注中东局势及经济数据来关注是否有加息概率。
　　供给方面：矿山方面，Collahuasi矿山、Kamoa-Kakula铜矿下调产量预期，同时去年停产的印尼自由港运营的格拉斯伯格铜矿二季度大概率不会复产，国内冶炼厂矿山资源匮乏，铜矿库存低位难以对进口铜矿有弹性应对，加工费持续下行，虽有连续涨价的硫酸作为盈利的补充，但我们预计二季度冶炼厂依然将下降铜冶炼数量，4月有8家冶炼厂检修，其中有3家从3月延续至4月，有4家从4月延续至5月，预计5月电解铜产量有下降，除铜矿原料外，废铜也受到770号文的影响，国内含税废铜供应有限，多依赖进口，再生铜杆开工率降低。
　　需求方面:截至2026年2月，沪铜表观消费量117.39万吨，1-2月总计246.49万吨，同比去年减少12.15万吨，年初铜价快速上行，抑制下游拿货积极性，2月过年期间下游装置放假停产，近期随着铜价回落及金三银四的旺季预期，预计铜消费量将呈现大幅上行，下游终端来看，传统行业电力电网需求稳定持续发力，托底铜需求，房地产及家电需求均有不同程度的转弱，其房地产降速收窄。新兴行业领域，受政策影响新能源汽车产销情况出现回落但中长期来看，新能源汽车依然是铜需求增长点，而AI算力作为铜新兴的消费领域，预计将持续指数型增加对于铜的刚性需求。
　　总体来说，沪铜供需宽松逻辑边际好转，二季度精炼铜数量将低于一季度，同时下游的金三银四预期之下，库存消化速度加快，基本面逐渐转为紧平衡，而目前除基本面外，沪铜的金融属性也是影响行情逻辑的主要因素，中东冲突引发的能源品价格暴涨导致市场对于滞胀的预期走强，美元不断向上，美联储降息预期推迟，市场出现交易加息的信号，贵金属有色金属均承压运行，目前来看，中东冲突短期不会完全停止，且其带来的能源品价格的上涨将持续较长时间，压制沪铜价格难以出现大幅上行，二季度铜价预计向上修复为主，但空间受限