报告摘要：
　　伊朗地缘冲突反复扰动压制镍价，供应不确定性对镍矿价格或有支撑
　　截止到4月2日，LME镍现货结算价报收16900美元/吨，较3月26日下跌0.71%，LME镍总库存为281496吨，较3月26日减少0.26%；沪镍报收134093元/吨，较3月26日价格下跌1.43%，截止到4月2日，硫酸镍报收33500元/吨，较3月26日价格下跌0.59%。根据SMM，印尼能源和矿产资源部（ESDM）已在2026年工作计划与预算（RKAB）中批准镍矿总产量约1.5亿吨。ESDM局长特里·维纳诺指出，煤炭及镍的RKAB审批程序仍在推进，预计近期将全面完成。此外，根据金十数据3月9日消息，在上月一处工厂废弃物区域发生致命山体滑坡后，印尼四家镍厂已暂时停产。据知情人士透露，位于印尼苏拉威西岛莫罗瓦利工业园(印尼大型镍生产中心)运营的四座高压酸浸(HPAL)工厂已停产，涉及的设施合计占印尼HPAL产能的30%，对整体供给将产生一定影响。虽然原预计将于4月1日执行的印尼镍出口关税政策将推迟，但后续若执行或许预示着印尼镍中间品免税出口的时代可能即将走向终结。整体来看，受RKAB进度偏慢影响以及配额减少的预测叠加对镍矿伴生资源额外征税税负，后市镍矿价格或形成底部支撑。
　　刚果（金）审批进度仍旧缓慢，供给偏紧预期下看好后市钴价继续上涨
　　截至4月2日，电解钴报收42.60万元/吨，较3月26日价格下跌1.05%；氧化钴报收33.87万元/吨，较3月26日价格下跌1.88%；四氧化三钴报收36.25万元/吨，较3月26日价格持平；硫酸钴报收9.50万元/吨，较3月26日价格下跌0.16%。根据生意社，刚果（金）进一步公布了钴矿出口配额管控新规，2025年Q4配额最长可延期至4月底，2026年Q1配额可延长至6月底。根据SMM，关于最新的刚果金出口进度，刚果（金）中间品审批进度仍旧缓慢，其核心原因是当地缺乏检测人员。考虑到当前刚果金出口流程仍不顺利，叠加刚果金与中国间较长的运输周期，预计2026年6月-7月中间品才能大批量到港，国内原料结构性偏紧或将加剧。根据USGS数据，2024年全球钴矿产量29.0万吨，同比增加21.8%，其中刚果金产量22.0万吨，全球占比76%。刚果金政府现已明确2025-2027年钴出口基础配额分别为1.81/8.7/8.7万吨，战略配额分别为0/9600/9600吨，合计出口配额分别为1.81/9.66/9.66万吨，且已经明确各家矿企出口配额获取、分配和执行条件。我们假设刚果金2025年钴产量与2024年持平，刚果金2025年2月22日-10月15日暂停出口，约减少16.52万吨出口供给，占2024年全球钴产量的57%，2026-2027年按照2024年标准计算，减少的出口供应量约占2024年全球钴产量的43%。我们预计未来2年伴随着社会库存的逐步耗尽，以及当年存在的供需缺口，钴供给将随着时间迁移愈来愈紧张，未来国内钴原料供应或将长期处于结构性偏紧状态，钴价仍存进一步上涨空间，利好钴资源类企业。
　　本周锑价环比下跌，二季度或迎需求旺季对锑价形成支撑
　　截止4月2日，国内锑精矿平均价格为14.45万元/吨，较3月26日价格持平；国内锑锭平均价格为16.55万元/吨，较3月26日价格持平。USGS数据显示，2024年全球锑矿产量为10万吨，其中中国产量为6万吨，占全球矿山产量的60%，中国在全球锑供给中占主导地位。2024年9月15日，中国商务部开始实施对“部分锑、超硬材料相关物项实施出口管制”。2024年12月3日，中国商务部表示，禁止两用物项对美国军事用户或军事用途出口，原则上不予许可镓、锗、锑、超硬材料相关两用物项对美国出口。海外方面，截至4月2日，欧洲市场锑现货价格为2.7万美元/吨，处于历史高位。据SMM评估，2026年3月中国锑锭（含锑锭、粗锑折算、阴极锑等）产量整体与上月相比，环比将上涨78%左右，呈现上涨态势。据SMM评估，2026年3月中国焦锑酸钠一级品产量环比上月将上升23%左右。又再次明显上升，也让不少市场人士猜测是否目前进入二季度，需求旺季将可能逐步到来。此外，考虑到2025年12月6日商务部发布的通知：自即日起至2026年11月27日，商务部公告2024年第46号（《关于加强相关两用物项对美国出口管制的公告》）第二款暂停实施，为中美贸易紧张局势降温，后续国内锑产品出口有望继续恢复。
　　油价持续高位，锂有望受益于能源替代下需求的提升
　　截止到4月2日，国内碳酸锂期货收盘价为15.91万元/吨，较3月26日上涨1.23%。国内氢氧化锂（56.5%）现货价为14.10万元/吨，较3月26日上涨2.92%。据SMM数据，库存方面，据SMM数据，截至4月2日，碳酸锂样本周度库存总计10.03万吨，较3月26日累库860吨，碳酸锂有所累库。细分来看，上游冶炼厂累库804吨至1.81吨，中下游材料厂去库464吨至4.62万吨，其他环节累库520吨至3.6万吨。据津巴布韦3月31日内阁会议纪要，锂原矿出口禁令持续，提升市场对供给偏紧担忧，进一步加剧了市场对关键矿产领域资源民族主义趋势及海外供给安全性的担忧。海外锂矿企业2025年第四季度季报已全部披露，受碳酸锂价格大幅波动影响，企业对行业前景持谨慎态度，2026年产量规划不及此前市场预期的激进，且无超预期资本开支计