核心观点
　　从长周期表现来看，康波萧条期往往伴随经济增速下行与地缘博弈加剧。在此阶段，油、气、煤作为不可替代的战略性实物资产，其价格不仅具备抗通胀韧性，更能在滞胀环境下表现出明显优于一般金融资产的宽幅震荡或中枢上移特征。能源公司的投资逻辑转化为具备“自由现金流+高股息+持续回购”的红利资产。浪底战争的概率提升使能源资产的风险溢价系统性抬升，从国家能源安全的角度，需要重点关注新疆地区进行的能源自主可控建设。
　　行业动态信息
　　原油：继续博弈停火预期，本周油价高位震荡
　　本周，在政治层面释放出冲突可能迅速结束的信号后，油价应声大幅回吐涨幅，由于实际对抗态势并未实质性降温，加之空袭行动持续，市场对中东供应链脆弱性的定价仍在持续，油价再度拐头向上。尽管OPEC+上调产量预期，但在物流中断的环境下，仍难以对油价形成打压。展望后市，霍尔木兹海峡仍是当下油价边际波动的核心，短期油价仍未对霍尔木兹海峡断航充分定价，若海峡关闭持续，油价仍将进一步上行，远期来看，即使霍尔木兹海峡通航，该风险溢价也将长期被定义在油价中，油价仍将处于高位水平。
　　新疆煤化工：能源保障+成本优势，新疆煤化工有望开启黄金年代
　　从国家战略的角度，新疆受益于两大转向：从沿海经济到一带一路，新疆从地缘后方变成前沿门户，占据地缘优势。能源保障和双碳环保的天平开始左倾，煤化工王者归来，新疆依靠资源优势成为能源保障的重心。从新疆自身的角度，以发展促稳定成为新疆主线。历史上新疆的底色在发展与稳定之间调整平衡，当下的新疆正处在高质量发展的重要战略机遇期。新疆煤化工的发展和美国的页岩气都有类似之处，即需要国家进行长周期的底层技术和基础设施的投资，最终克服能源对外依赖。
　　天然气：欧洲LNG进口高度依赖美国，推升区域成本
　　2026年3月，欧洲LNG进口总量创历史新高。据LSEG船舶追踪与Cedigaz数据，美国供应占当月欧洲LNG总进口量的74%，为历史最高水平。此结构主要受卡塔尔供应中断、霍尔木兹海峡航运受阻及北半球延长供暖三重因素驱动。欧洲为保障供应，以较高价格接收美国LNG，进一步推高了区域天然气价格与工业成本。
　　风险提示：国际油价大幅波动风险；下游需求复苏不及预期风险；产能过剩与政策调控风险