核心观点
　　美棉意向超预期，目前该利空影响暂有限；郑棉呈区间震荡走势。下游开机率以及产成品库存显示需求边际转弱，不过刚需仍对棉价下方有支撑。短期来看，市场缺乏有力驱动，郑棉区间震荡；在面积下降情况下，中长期仍偏乐观。关注下游需求及新棉种植情况。
　　风险：宏观风险、面积降幅不及预期
　　美棉意向面积超预期，粮棉比价回落
　　美农最新公布的意向种植报告显示，2026年棉花种植面积预期为964万亩，较2025年实播面积增加36万英亩，较2月份展望论坛预期面积增加24万英亩。短期来看，因不确定性较高，且增幅并不大，对美棉的利空影响暂不大。
　　从粮棉比价上来看，近期大豆/棉花、玉米/棉花的走势有所回落，虽然依然高于去年同期，不过从趋势上来看，的确会有美棉面积较此前预期增加的概率。
　　美棉主产区天气干旱指数攀升，较往年同期显著偏高，一方面，相对于大豆和玉米，棉花更加耐寒；另一方面，干旱也会影响棉花最终收成。不过，目前时间尚早早，变数较大。
　　国内旺季成色不足，消费仍存刚性
　　本周以来，国内下游开机率有所下降、产成品库存有所上升。截止本周四，纱厂开机负荷指数为57.6，较上周同期下降0.5；布厂开机负荷指数为60.7，较上周同期回落0.1。同期，沙场产成品库存为17.1天，周环比增加0.4天；布厂产成品库存为23.5天，周环比上升持平。不过，开机率虽有下降，在往年同期里仍处于较高位置，对棉价仍有刚性支撑