本期投资提示：
　　油轮第三轮行情（区域价差驱动）已经启动，第一轮（招商轮船800亿市值）主逻辑为产能利用率驱动，第二轮（800-1200亿市值）主逻辑为竞争格局长锦商船大举收购驱动。不同区域原油、成品油库存不均衡，非战争状态原本生产运输为主的逻辑被价差带来的“贸易”逻辑替代，海峡通行如果不恢复至战前水平，主要消费国、工业国原油库存只是下降速率的问题，随着更多国家库存告急，区域价差有望进一步扩大。近期海峡通过数量14艘左右有所改善，但仍远低于正常阶段日均100艘通行量。（1）维持当前较低通行量，区域价差拉大，贸易套利需求主导，船舶紧张运价趋近价差，苏伊士油轮托底VLCC。（2）海峡通行数量恢复，进入我们“结石突破”+“慢性高血压”补库存逻辑。继续推荐招商轮船、中远海能、招商南油。重视苏伊士、阿芙拉船队占比较高的美股ECO，NAT，INSW，TNK，FRO，成品油STNG，TRMD，Hafnia。船舶板块与油轮共振，重点关注ST松发、把握中国船舶底部机会。
　　原油运：Suezmax和Aframax运价高位反向支撑VLCC运价，未来市场太平洋运力转移大西洋或增加。根据克拉克森研究数据显示，本周最新VLCC加权平均运价环比小幅下滑0.3%，录得203370美元/天，整体表现稳定。其中，中东湾-中国航线环比小幅增长0.1%，录得390595美元/天，但目前仍无成交；相比之下，有成交的延布港-釜山航线运价更受关注，环比下滑2.7%至179491美元/天，主要系港口外等待的运力较多。除此之外，有成交的美湾-远东运价环比上涨6.5%至165478美元/天。一方面因美湾出口有所增加，另一方面大西洋更高的Suezmax和Aframax运价对其形成支撑。未来的市场定价方向或一定程度上由美湾、西非航线主导。本周苏伊士原油轮运价环比下滑8.8%，录得303159美元/天，本周Suezmax大西洋市场较为安静，因运价高位，租家出现了观望情绪，且随着VLCC以及越来越多的太平洋运力前往，对运价形成一定压力。同期，阿芙拉原油轮本周运价环比下滑5.4%至270496美元/天，虽然本周周末市场进入复活节假期，但上半周未见明显的提前放货需求。市场出现了部分运力转租现象，因此市场情绪有所回调，但绝对值仍是出于高位，船东依然较为满意。
　　成品油：本周LR2-TC1运价环比小幅上涨0.2%至178240美元/天，中东石脑油出口的中断虽对该市场造成一定压力，但受到Aframax运价高企的支撑，吸引更多Clean油轮转而运输Dirty石油，从而改善了LR2市场的供给压力。本周MR平均运价环比上周五上涨6.3%至65424美元/天。大西洋一揽子运价本周环比上涨1.9%至102684，区域价差严重错位依然在支撑部分航线的成品油贸易，其中以西北欧-美国的汽油贸易以及美湾-地中海的柴油贸易仍然较为活跃，但大西洋市场高昂的运费水平一定程度上也对跨区套利空间造成压力。同时大西洋和太平洋市场分化的运价水平，也导致更多运力西行，反而支撑了太平洋市场供给偏紧，其中东南亚新加坡-澳洲运价环比上涨6.8%，录得35833美元/天。
　　干散：货物端对地缘的扰动持续（铁矿无影响；非中国煤炭贸易活跃vs中国煤炭进口走弱；粮食和小宗受油价波动影响大），供给趋于均衡。BDI于4月2日录得2066点，环比上周五抬升1.7%，各船型运价均小幅上涨。本周Capesize运价5TC环比上涨1.8%，TCE录得27991美元/天。澳洲前期的天气扰动结束后，出现集中出货的需求涌现；运力端因运力西行而使得太平洋市场供给得到改善，因此本周太平洋市场运价表现较为强劲；大西洋市场运价表现较为平稳。本周Panamax散货船BPI止跌回升，运价环比上周五小幅上涨1.6%，5TC录得16056美元/天。因国内外煤炭价格倒挂，导致中国进口煤需求走弱（内贸煤炭相对活跃）；粮食货盘增量释放节奏较上周放缓。但前期造成压力的供给过剩已明显改善，因为本周运价表现相对稳定。超灵便散货船运价继续调整，BSI-11TC环比上涨1.5%至15476美元/天。因日韩和东南亚国家油气能源紧张，对煤炭的需求增加；此外，其他小宗散货镍矿货盘增加。
　　集运：能源价格继续上涨对欧美经济带来压力，关注五一后欧线传统旺季涨价情况；以多式联运模式恢复中东航线。东南亚运价继续抬升，东南亚能源紧缺或增加进口需求。4月3日SCFI指数录得1854.96点，环比上期上涨1.5%。欧线环比有所回落，西北欧航线运价环比下跌3.1%至1650美元/TEU，地中海线环比下跌2.9%，录得2684美元/TEU。欧洲整体需求依然温和，但航司为五一提前储备滚囤货物，4月中旬现货报价出现调降。五一后市场进入传统旺季，关注欧线涨价动向。美线本周运价继续温和上涨，美线合约季提升了航司挺价的诉求，但战争持续导致的油价上涨对经济带来一定压力，美西航线环比上涨0.3%至2359美元/FEU，美东航线上涨2.8%至3354美元/FEU。中东波斯湾运价继续抬升，本周环比上涨6.7%至3977美元/TEU，有船公司开始恢复中东地区的新订舱业务，主要采取多式联运的模式（船舶不通过霍尔木兹海峡），由于船舶-陆地-驳运的方式下降低效率并增加成本，因此支撑运价再度上涨。亚洲区域运价恢复上涨，