本期投资提示：
　　重申当前霍尔木兹海峡状态类似压缩中的弹簧，后续三种情形展望：（1）油田造到大规模袭击，海峡恢复通行后，石油生产没有办法快速恢复，运价短期冲高后回落。（2）封闭时间较低，海峡开放时没有大规模闭井，对标疫情WTI负油价，石油公司为了快速恢复生产，让利给船公司，理论运价可达90美元/桶（到岸价减生产成本），随后运价缓慢回落维持相对高位，进入三年补库存阶段。（3）伊朗冲突后全球冲突加速，新的地缘事件爆发，商品区域价差拉大，船作为商品套利和保证各国能源基本物资安全的核心产品，盈利资产价格重估，物流成本占商品货值比例大幅上涨。
　　小船日租金与大船倒挂，VLCC获得支撑。受区域价差拉大，圭亚那-欧洲需求激增，苏伊士TCE上涨36%至33.9万美元/天，阿芙拉TCE上周52%至28.6万美元/天。VLCC装载量是苏伊士油轮的2倍，部分港口条件可承受VLCC的苏伊士货盘需求有望向VLCC传导，VLCC当前20万美元/天日租金底部得到支撑。推荐招商轮船、中远海能、招商南油。重视苏伊士、阿芙拉船队占比较高的美股ECO，NAT，INSW，TNK，FRO，成品油STNG，TRMD，Hafnia。船舶板块与油轮共振，重点关注ST松发、中国船舶。
　　原油运：大西洋市场原油的巨大套利价差推动了Suezmax和Aframax运价，大小船运价开始出现倒挂，或间接支撑VLCC。本周最新VLCC加权平均运价环比下滑11%，录得203960美元/天；其中中东湾-中国航线环比小幅下滑5%，录得390044美元/天；除此之外，红海-韩国航线运价环比下滑36%，录得184418美元/天。由于红海延布港口外等待的运力太多，对运价形成一定拖累。但市场对曼德海峡胡塞风险的担忧正在提升，该地区的风险溢价或一定程度上得到相应上涨。本周大西洋市场，西非仍较为安静，但美湾有所活跃，未来的市场定价方向或一定程度上由美湾航线主导。考虑到WTI和中东现货价格的巨大价差，以及战储释放预期下，大西洋未来仍存在继续放量的潜力。同时中小船运价的大涨，已开始对VLCC运价形成倒挂，或对大船运价形成支撑。本周苏伊士原油轮运价环比上涨38%，录得332399美元/天，同期阿芙拉原油轮本周运价环比上涨52%至286067美元/天，大西洋市场各航线运价都出现了不同程度的飚升，布伦特-WTI价格导致美国、圭亚那等地区原油出口活跃，但合适船期的运力非常有限，导致该地区运价大幅抬升。地中海和北海市场也较为活跃，随着更多运力向美湾市场转移，也间接支撑了该地区的运价。
　　成品油：本周LR2-TC1运价环比上涨50%至177951美元/天。市场有部分成交在Duqm-Fujairah，因风险溢价运价依然较高，此外印度西Sikka港口装货，WS为130左右。本周运价大涨或是受到Aframax和LR1运价的支撑。由于Aframax运价大涨，而中东石脑油出口中断，或会吸引更多Clean油轮转而运输Dirty石油。本周MR平均运价环比上周五上涨11%至61567美元/天。大西洋一揽子运价本周环比上涨8%，因前期美国出口增加，大部分船舶都前往了美湾市场，反而间接导致了地中海以及太平洋市场运力已经严重不足。因此本周大西洋市场，美湾运价有所回落，但是欧洲航线运价大幅上涨。同时太平洋市场也受到支撑，其中东南亚新加坡-澳洲运价环比上涨27%，录得33544美元/天。
　　干散：海外非中国煤炭贸易活跃，中国内贸煤炭贸易活跃。油价下跌小船需求有所恢复。BDI于3月27日录得2031点，环比上周五下降1.2%，大型船舶运价相对坚挺，中小船运价承压回调。本周Capesize运价5TC环比上涨2.1%，TCE录得27497美元/天。周初澳洲因天气影响出货暂停，市场运价一度有所承压；但到了下半周，部分港口被关闭（目前尚未恢复），有货主开始跳装期租船，运价重新得到支撑。Panamax散货船BPI明显回落，运价环比下滑7.8%，5TC录得15800美元/天。因国内外煤炭价格倒挂，导致中国进口煤需求走弱（内贸煤炭相对活跃）；粮食货盘有所恢复，但货盘有限，供给充足的情况下，运价有所承压。超灵便散货船运价BSI-11TC环比下跌1.5%至15241美元/天。因日韩和东南亚国家油气能源紧张，对煤炭的需求增加；其他小宗散货的货盘有所恢复。主要系油价下跌对运价形成拖累。
　　集运：能源稀缺推动商品价格上涨，东西价差或导致对中国进口依赖度提升（类似疫情期间）；以多式联运模式恢复中东航线。东南亚运价明显抬升，东南亚能源紧缺或增加进口需求。3月27日SCFI指数录得1826.77点，环比上期上涨7.0%。欧线继续环比抬升，西北欧航线运价环比上涨4.1%至1703美元/TEU，地中海线环比下跌0.7%，录得2764美元/TEU。欧洲地区因担心战争带来的供应链风险和物价上涨，有提前囤货的迹象。虽然反映在实际货量的抬升上有限，但也足以推动运价小幅温和抬升。美线本周运价明显上涨，美线合约季提升了航司挺价的诉求，美西航线环比上涨14.5%至2352美元/FEU，美东航线上涨11.7%至3264美元/FEU。中东波斯湾运价继续抬升，本周环比上涨12.2%至3728美元/TEU，有船公司开始恢复中东地区的新订舱业务，主要采取多式联运的模式（船舶不通过霍尔木兹海峡），