就外围环境而言，美国3月ISM制造业PMI延续扩张，生产活动仍在加快，但新订单指数已开始边际放缓。另外，受地缘局势和关税因素扰动，供应商交付速度持续放缓，价格压力明显抬升。需求方面，2月零售销售超预期上涨，显示在中东局势恶化前居民消费仍能为经济增长提供动能。然而，从密歇根大学的调查数据中，我们看到随着短期通胀预期的走高，消费者信心也开始出现较大程度的下滑。劳动力市场方面，ADP就业继续在教育和医疗两个行业的带动下超预期上涨，3月非农就业数据也有望在罢工和恶劣天气扰动消退下出现回补。如达拉斯联储最新研究所示，今年美国劳动力市场的均衡状态很可能在新增就业减少或为负的情况下实现，这反过来意味着地缘冲突下供应链的扰动和通胀走势正重回联储决策的核心位置。基准情形下，预计油价会形成一个双峰状态，但由于产能恢复限制，中枢的抬升已不可避免，而较大的尾部风险还是会带来更深层次的经济扰动和金融市场波动。
　　就国内环境而言，节后复工复产带动制造业PMI回升，幅度稍弱于以往春节偏晚的年份，新出口订单环比上升幅度显示出口仍具有韧性；而中东冲突导致原材料购进价格和出厂价格均环比出现上涨，前者更大的涨幅意味着中下游企业利润空间或仍在被压缩。服务业商务活动指数环比上升但仍处收缩区间，价格端受海外油价攀升影响较小。政策方面，中国人民银行召开2026年第一季度例会，强调当下经济面临供强需弱、外部冲击等问题和挑战，下阶段将继续实施宽松的货币政策，把握好实施的力度、节奏和时机。
　　就高频数据而言，下游方面，房地产成交小幅提高，农产品批发价格下降。中游方面，钢铁价格下跌，水泥价格上涨。上游方面，焦煤焦炭价格走低，有色金属和黄金价格震荡走高，原油价格大幅波动。
　　风险提示：1.地缘政治风险：全球经贸局势不确定性抬升，或对市场风险偏好形成扰动。2.经济和政策变化超预期：国内经济正处于转型阶段，基本面超预期变动易引起相关政策调整。