核心要点：
　　市场行情：本周稀土磁材行业下跌0.78%，跑赢基准0.59pct
　　据Wind数据，本周1稀土磁材行业下跌0.78%，跑赢基准（沪深300）0.59pct。行业估值（市盈率TTM）下行3.45x至70.11x，当前处于82.4%2历史分位。
　　本周稀轻土精矿价格稳中有跌，中重稀土矿价格继续回升，镨钕价格稳步上行，镝价弱稳、铽价小幅反弹，钕铁硼毛坯价格保持平稳
　　◆本周稀轻土精矿价格稳中有跌，中重稀土矿价格继续回升。据百川盈孚，本周国内混合碳酸稀土矿均价下跌2.38%，四川氟碳铈矿及山东氟碳铈矿价格持稳，进口矿中独居石矿价格下跌0.95%，美国矿价格持稳。本周国内中钇富铕矿价格回升0.84%，进口缅甸离子型矿价格回升1.16%。
　　◆本周镨钕价格稳步上行。据Wind数据，本周氧化镨钕均价上涨5.68%，镨钕金属均价上涨3.75%。本周氧化物价格回暖，金属厂入市叠加贸易商惜售支撑价格坚挺，金属端市场成交尚可，但下游磁材企业节前仍显谨慎。
　　◆本周镝价弱稳、铽价小幅反弹。据Wind，本周全国氧化镝均价跌0.72%，镝铁均价回升1.12%。据Wind，本周氧化铽均价略涨0.08%，金属铽均价略升0.26%。本周市场低价出货有限，但下游刚需释放为主，实际订单成交不足，价格上行缺乏支撑。
　　◆本周钕铁硼毛坯价格保持平稳。据Wind，本周毛坯烧结钕铁硼N35均价走平，H35均价走平。据Wind，本周毛坯烧结钕铁硼N35均价持稳，H35均价持稳。本周上游稀土金属价格上行但支撑不足，成本端波动有限。
　　投资建议
　　◆基本面变化。稀土供应端增量有限，尽管上游矿端供应充足，但矿商成本持续增加，矿价让步空间缩减，而一份面原矿分离企业受产能及指标影响，开工率难有大幅提升，部分不合规产能暂停生产，矿端镨钕产出下降；另一方面废料供应短期增加，但成本持续居高，且废料长期增量有限，市场整体供应持续偏紧。需求端近期市场成交减少，主因前期市场恐慌大跌导致采购推迟和订单观望，但需求仍存，待价格平稳后预计下游订单或陆续释放，终端订单增加，整体需求仍有支撑。综合来看，稀土市场供应面变动不大，短期新增产量有限，需求面长期看好，预计整体仍有增加，价格逐步企稳后，预计后续稀土价格有望稳中上调。。
　　◆估值层面。当前绝对估值及相对历史估值水平受流动性宽松和产业政策及产业战略价值定位的支撑，维持较高水平。美伊冲突紧张局势加剧下原油价格持续冲高，对全球流动性及市场风险偏好的抑制进一步加强，对板块估值预计形成持续性压制。
　　◆维持行业“增持”评级。维持行业“增持”评级。板块仍面临短期估值回调压力与产业中长期回升博弈，一方面板块估值高位受到市场风险偏好下降的压制，同时短期情绪主导稀土磁材价格弱势，板块估值回落压力主导当下行情；另一方面产业链价格趋势不变，政策约束下中长期看供给端难有明显增量，需求端仍有稳定增量，而随着年报披露窗口的到来，板块有望受到年报业绩增长的支撑。一是继续关注上游稀土资源企业，一方面政策支撑和战略价值定位的强化，另一方面是供需支撑下产业链价格的韧性，相关稀土资源企业有望受益估值溢价和盈利稳定。二是随着稀土价格回升趋势延续，下游磁材企业盈利有望持续修复，建议关注下游客户结构良好，产能利用充分及未来有新增长点布局的金力永磁。
　　风险提示
　　原材料及产品价格波动风险，下游需求增长不及预期风险，美国关税政策带来需求端下行风险，国内稀土行业政策风险，行业产能波动风险，行业格局变动风险，新技术及新材料替代风险。