核心要点：
　　市场表现：上周中药Ⅱ上涨1.32%，医药板块整体呈上涨态势
　　根据wind数据，上周（2026.03.29-2026.04.04）医药生物报收8152.75点，上涨2.26%；中药Ⅱ报收6205.76点，上涨1.32%；化学制药报收12748.3点，上涨3.12%；生物制品报收6096.47点，上涨2.68%；医药商业报收5303.97点，上涨5.65%；医疗器械报收6260.51点，下跌0.54%；医疗服务报收6649.46点，上涨3.57%。医药板块整体呈上涨态势，二级子板块中，仅医疗器械下跌，中药涨幅靠后。
　　从公司表现来看，根据wind数据，表现居前的公司有：万邦德、益佰制药、沃华医药、新天药业、ST香雪；表现靠后的公司有：长药退、达仁堂、康惠股份、天目药业、珍宝岛。
　　估值：上周中药板块PE（ttm）为26.58X，PB（lf）为2.22X
　　根据wind数据，上周中药PE（ttm）为26.58X，环比上升1X，近一年PE最大值为30.26X，最小值为24.72X。PB（lf）为2.22X，环比上升0.04X，近一年PB最大值为2.52X，最小值为2.10X。PE处于2013年以来26.77%分位数，PB处于2013年以来4.26%分位数。
　　上游中药材：市场整体较为疲软，价格指数小幅波动
　　根据wind数据，中药材周价格（2026.03.24-2026.03.30）总指数为230.98点，较前一周上涨0.2%，十二个中药材大类同比呈现“4涨6跌2持平”态势，全草类药材价格指数涨幅居于榜首。近期中药材市场整体行情偏疲软，人流量有所减少，部分中药材品类价格触底反弹，但整体价格指数波动幅度较小。此外，近期流感仍多发，相关中药材价格可能出现上涨。
　　中成药集采获新进展，规模与力度双升
　　3月30日全国中成药联合采购办公室起草并发布了《全国中成药采购联盟集中采购文件（征求意见稿）》和《全国中成药采购联盟集中采购文件(第二批接续)（征求意见稿）》，征求意见截止时间为4月3日。本次集采共纳入28个采购组、90个产品，涉及活血止痛膏、银杏叶提取物注射液、小儿肺热咳喘颗粒等临床常用品种，以及银丹心脑通软胶囊、银杏二萜内酯葡胺注射液等年销售额超亿元的大品种。共有6个独家品种，40个独家剂型，首次明确纳入OTC产品。
　　从征求意见稿看，本次集采在规模和力度上均有升级。从品种规模看，本次集采是自第一批集采以来规模和覆盖范围最大的一次，采购周期亦较前三批长，锁定至2028年。从分组逻辑看，本次集采进一步打破了通用名限制，以临床功效重叠的产品拉通分组。从评价体系和技术评价差异化看，以价换量仍然是重要逻辑，量价挂钩进一步增强，且技术评价更利于头部企业。我们认为本次集采中，独家品种降价压力进一步加大，集采对差异化品种的穿透力进一步加强，创新、循证医学、学术推广将成为企业未来的必选项。
　　投资建议
　　今年以来相继出台多个中药行业相关政策，我们认为政策仍然是影响2026年中药行业的核心因素。2026年中药行业或继续呈现基于核心竞争力的结构性分化。我们维持行业“增持”评级。
　　政策层面，中药行业“十五五”规划的顶层设计、中成药再注册、集采、基药目录调整均聚焦价值驱动，临床需求、循证医学、研发创新能力、质量控制能力是优势企业的关键特征，真创新多次被强调，有望逐步进入兑现期。
　　院内中药市场的驱动预计主要来自两方面：一是基药红利，基药目录调整有望成为院内中药市场最大的催化剂。二是创新驱动，具备持续研发创新能力、布局创新中药及循证医学的企业有望构建第二增长曲线。
　　院外市场有望迎来多重积极变化，药店渠道经历调整后逐步企稳、渠道库存经过近两年消化有所改善、OTC板块2025年调整充分为修复奠定基础、内需政策发力预期增强，这些变化有望带动终端动销回暖。
　　建议聚焦具备循证医学证据、研发创新能力、质量控制优势和品牌护城河的优质企业，在院内市场把握基药催化与创新驱动两条主线，在院外市场把握库存企稳驱动的恢复性增长与内需回暖驱动的消费修复两条主线，在分化中寻找确定性α。重点推荐以岭药业、佐力药业，建议关注消费类中药下游需求恢复情况，关注片仔癀、寿仙谷。
　　风险提示
　　（1）包括行业集采等在内的政策趋严，导致中药产品价格大幅下降；
　　（2）基药目录调整进度低于预期；
　　（3）上市公司在研产品进展低于市场预期；
　　（4）内需回暖速度及程度不及预期。