核心要点：
　　国内外疫苗动态
　　（1）康泰生物：吸附破伤风疫苗获得药品注册证书。由公司全资子公司民海生物研发的吸附破伤风疫苗收到国药监局签发的药品注册证书。目前国内已获得吸附破伤风疫苗批准文号的厂家包括成都欧林生物科技股份有限公司、武汉生物制品研究所有限责任公司、华兰生物疫苗股份有限公司、北京科兴中维生物技术有限公司等。（来源：Wind-康泰生物公司公告）（2）羽冠生物：B群脑膜炎球菌OMV疫苗启动Ⅰ期首次人体临床试验。公司自主研发的B群脑膜炎球菌OMV疫苗DX-104已启动Ⅰ期首次人体临床试验并完成首批哨兵受试者给药。本项Ⅰ期临床试验为一项随机、双盲、阳性对照研究，旨在评估DX-104在健康成人中的安全性与免疫原性。目前，该研究正在澳大利亚珀斯开展，试验正按计划推进至更大规模受试者入组阶段。全球范围内，B群脑膜炎球菌已成为IMD的主要致病血清群，占比约50%，且呈上升趋势。Ⅰ期临床试验的启动，不仅标志着MenB项目的关键进展，也为OMVPlus？平台提供了重要的临床验证。（来源：羽冠生物官网）（3）甘肃省适龄人群HPV疫苗和带状疱疹疫苗接种惠民减免活动落地。甘肃省发布适龄人群HPV疫苗和带状疱疹疫苗接种惠民减免实施方案，面向9-45岁未接种HPV疫苗且无禁忌人群，以及50及以上未接种带状疱疹疫苗且无禁忌人群实施费用减免，以进一步提升成人疫苗可及性和接种完成率。（来源：张掖市人民政府网站）（4）“十五五”实施全人群全生命周期疫苗接种策略。3月31日，2026年全国卫生与免疫规划工作会议在天津召开。会议指出，“十五五”时期，各地疾控部门要实施全人群全生命周期疫苗接种策略，深入推进公共卫生干预工作，推动卫生与免疫规划工作高质量发展。（来源：国家疾病预防控制局）
　　上周（2026.03.27-2026.04.04）沃森生物、华兰生物、华兰疫苗、康希诺、欧林生物发布2025年财报。沃森生物实现营收24.18亿元，同比下降14.29%；归母净利润1.78亿元，同比增长25.03%。华兰生物实现营收45.95亿元，同比增长4.93%；归母净利润9.4亿元，同比下降13.55%。华兰疫苗实现营收12.03亿元，同比增长6.62%；归母净利润1.83亿元，同比下降10.99%。康希诺实现营收10.68亿元，同比增长26.18%；归母净利润2787万元，同比增长107.36%。欧林生物实现营收7.04亿元，同比增长19.58%；归母净利润2226万元，同比增长7.24%。截至2026.04.04，A股市场共有5家上市公司发布2025年年报，营收及归母净利润双正增长的仅康希诺和欧林生物，多数企业利润端仍承压，反映出疫苗行业整体景气度仍有待修复。政策端与研发端不断释放积极信号，成人疫苗战略升级、创新管线不断推进，但行业业绩底部修复仍需时间，短期内个股分化将继续。
　　市场回顾：
　　市场表现：疫苗上涨0.1%，医药三级子板块中疫苗涨幅相对较小
　　根据wind数据，上周（2026.03.27-2026.04.04）医药生物报收8152.75点，上涨2.26%；原料药报收10878.55点，下跌0.06%；化学制剂报收8926.54点，上涨3.73%；中药Ⅲ报收6203.69点，上涨1.32%；血液制品报收7264.92点，下跌1.74%；疫苗报收10572.55点，上涨0.1%；其他生物制品报收11191.66点，上涨5.33%；医疗设备报收8752.95点，下跌2.12%；医疗耗材报收6126.81点，上涨0.73%；体外诊断报收8291.06点，上涨0.57%；医药流通报收3104.38点，上涨7.75%；线下药店报收12161.59点，上涨0.58%；医疗研发外包报收12870.83点，上涨6.14%；医院报收4526.31点，下跌2.75%。医药板块整体反弹，疫苗涨幅相对较小。2026年以来疫苗累计跌幅为4.58%。
　　从公司表现来看，根据wind数据，上周疫苗行业表现居前的公司有：华兰疫苗、沃森生物、智飞生物、辽宁成大、华兰生物；表现靠后的公司有：金迪克、万泰生物、百克生物、康希诺、康华生物。
　　估值：上周疫苗板块PE（ttm）为65.37X，PB（lf）为1.21X
　　根据wind数据，上周疫苗板块PE（ttm）为65.37X，环比下降1.47X，近一年PE最大值为111.89X，最小值为31.95X。疫苗板块PB（lf）为1.21倍，环比下降0.03倍，近一年PB最大值为2.15X，最小值为1.60X。PE处于2013年以来47.24%分位数，PB处于2013年以来0.72%分位数。
　　投资建议：
　　疫苗业绩依然承压，行业内部分化中寻找α机会，长期关注创新+出海
　　疫苗行业2025Q3业绩依然承压，业绩仍处探底过程中。究其原因，供给端，疫苗行业Me-too类管线占比相对较高，导致部分产品同质化竞争激烈，部分品种价格出现大幅下降；需求端，消费疲软及市场教育不足导致需求有所下降，存在疫苗犹豫，供需不平衡影响行业整体业绩。
　　面对行业寒冬，疫苗企业正积极调整管线布局，聚焦技术迭代及创新疫苗，加大竞争格局较好、多联多价品种的研发力度。短期来看，行业库存有待进一步消化，回款有待进一步改善。长期而言，基于创新力的产品力仍是企业竞争的核心，创新+出海值得持续关注。
　　疫苗行业正处于规模扩张向创新驱动转型时期，供需失衡以及同质化竞