海外地缘政治仍是煤炭行业的核心影响因素。（1）4月3日，伊朗驻埃及大使穆杰塔巴·菲尔多西·普尔表示，如果美国决定派兵登陆伊朗岛屿，可能导致曼德海峡被胡塞武装封锁，4月4日，美以袭击伊朗沙赫尔石化经济特区，已造成5人死亡、170人受伤；（2）目前，美以冲突仍在发酵，能源供应问题短期未必能够得到解决，我们预计油价维持高位的概率较大，在此背景下，煤炭价格仍有持续向上的动能。
　　动力煤：价格短暂承压后有望进一步上行。（1）进入4月后，煤炭行业基本面短暂承压，港口5500大卡动力煤价格在3月30日达到阶段性高点758元/吨后小幅回调至755元/吨；（2）我们预计短期煤炭行业基本面有望改善，一方面大秦线进入季节性检修阶段，坑口向港口的发运量预计将持续受到限制，另一方面电厂即将开启季节性补库，锚地船舶数量近期有所回升；（3）近期，海运进口煤数量有所上升，也是导致国内煤价承压的重要原因，但海外原油价格仍维持高位，随着国内煤价的回调，后续进口煤数量可能重新下降。
　　焦煤：下游补库力度减弱，焦煤价格小幅回落。（1）截至4月3日，本周独立焦化厂焦煤库存888万吨，环比+0.3%，样本钢厂焦煤库存788万吨，环比+0.7%，下游仍处于补库状态，但力度有所减弱；（2）截至4月3日，柳林低硫主焦煤价格为1528元/吨，环比-4元/吨，澳大利亚峰景矿硬焦煤价格为256美元/吨，环比-1美元/吨；（3）本周，247家钢厂日均铁水产量237万吨，环比+2.7%，在两会的影响结束后铁水日均产量持续回升；（4）本周，下游补库力度减弱跌价动力煤价格回调导致焦煤价格阶段下跌，预计动力煤压力缓解后焦煤价格将恢复上行态势。
　　焦煤、动力煤比价仍处于历史较低水平。截至4月3日，焦煤期货收盘价与动力煤港口5500大卡价格比值为1.33，本周回落至历史偏低水平。
　　投资建议与投资标的
　　投资建议：在美国与伊朗冲突加剧的背景下，煤炭板块向上弹性将得到体现，动力煤是民生资源，价格上涨可能受到政策端的压制，一旦政策端要求煤炭供应向动力煤倾斜，焦煤的供应将受到影响，导致焦煤供需迅速转向紧张，我们认为短期基本面驱动焦煤价格反弹，同时焦煤价格向上具备比动力煤价格更大的空间，推荐平煤股份(601666，增持)、淮北矿业(600985，增持)、山西焦煤(000983，增持)、潞安环能(601699，增持)。
　　风险提示
　　经济增速下滑；水电出力超预期；海外地缘冲突迅速结束；政策实施力度不及预期。