行情回顾（2026.3.21~2026.3.28）：
　　中信煤炭指数4396.26点，下降1.25%，跑赢沪深300指数0.16pct，位列中信板块涨跌幅榜第21位。
　　如上周周报《国内煤价吹响全面反攻号角——终如愿》所述，本周国内动力煤价格逆季节性再涨25元/吨，焦煤价格上涨120元/吨。在地缘冲突持续，导致进口量收缩叠加煤化工需求高增背景下，煤价淡季不淡正变为现实，且随着冲突时间越长，煤价上涨动力越强，我们依然认为煤价将向千元大关发起冲击。
　　26年2月，我国动力煤进口连续第二个月显著下滑，进口量创近3年新低，主因印尼生产配额下调、海外价格大幅上涨影响。26年2月，我国动力煤进口2287.3万吨，同比下降10.3%，环比降幅更高达33.7%。
　　3月以来，美伊冲突爆发，国际能源价格大幅上涨，进口煤价格倒挂进一步加剧，预计3月我国煤炭进口数量将面临进一步减少，对国内淡季的煤炭市场形成较强支撑。据历史数据而言，自3月中旬起，电厂往往便开始被动累库阶段，但今年受上述因素影响，截至目前，电厂仍处去库过程，且4月大秦线还面临为期一个月的春季检修，届时北港调入亦受到明显影响，上述种种现象便为价格淡季不淡奠定基础，并打开了旺季煤价上涨的空间。
　　此外，正如我们3月15日发布的报告《柴油短缺致矿山面临被动减产/停产，化工暴涨致煤化工盈利剧增》所述，海外市场或即将迈入第三阶段，即“随着霍尔木兹海峡持续封闭，部分国家（如印尼、印度、澳大利亚等）柴油供应或陷入紧缺，其一方面将明显提高其矿上的吨煤燃料成本；但更重要在于或使得其矿山因柴油紧缺而被动减产、甚至停产，导致全球煤炭供应进一步收缩，加剧供需矛盾”。
　　年初我们推出“海外3小煤”概念，指出直接在海外销售的煤企将更为受益。重点关注在海外布局的煤炭公司：中国秦发（布局印尼）、力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）。
　　自3月初美伊冲突以来，油气价格暴涨，多数国内化工品主力合约（如甲醇、丙烯、乙二醇等）自低点已普遍上涨超40%，国内煤化工盈利明显增厚。我们提出重点关注煤化工占比相对较高的兖矿能源、广汇能源、中煤能源、中国旭阳集团等。
　　此外，本周美国与以色列空袭了伊朗胡齐斯坦钢铁厂及伊斯法罕穆巴拉克钢铁厂，穆巴拉克钢铁厂配套的发电厂也遭到了袭击。对全球市场而言，中东、东南亚钢价将阶段性走强，全球钢铁贸易快速向中国、印度、俄罗斯转移，贸易格局迎来短期重构。外加受能源成本上升后的替代效应（国内低成本替代海外高成本），煤化工的传导效应（焦煤制炭过程中焦炉煤气制化工副产品利润大增）以及动力煤逆季节性上涨下的催化，焦煤价格迎来补涨机会。重点关注Q4业绩较好的“煤、火电、绿电”一体布局的综合能源公司盘江股份。
　　重点领域分析：
　　本周，动力煤价格大幅上涨，延续逆季节性上行；焦煤市场受周初期货大涨刺激，价格涨幅扩大。截至3月27日，北港动煤报收762元/吨，周环比+25元/吨；CCI柳林低硫主焦1570元/吨，周环比+120元/吨。
　　动力煤方面，淡季不淡成现实，电厂累库不及预期，仍坚信煤价将向千元大关发起冲击。供应方面，主产区陕西榆林个别前期停产煤矿恢复生产，目前大部分煤矿生产正常，供应平稳，煤矿产能利用率处于同期较高水平。据汾渭统计，“三西”地区煤矿产能利用率93.9%，周环比上升1.9pct。需求方面，一方面受美伊冲突影响，煤化工利润较高，开工率高位，对原料煤采购持续放量；一方面受南方阴雨天气影响，新能源出力或有所减弱，沿海地区火电日耗同比转正，且在进口煤价格无优势背景下，电厂纷纷转向内贸煤采购，对煤价形成明显拉动，价格延续逆季节性上行。
　　26年2月，我国动力煤进口连续第二个月显著下滑，进口量创近3年新低，主因印尼生产配额下调、海外价格大幅上涨影响。26年2月，我国动力煤进口2287.3万吨，同比下降10.3%，环比降幅更高达33.7%。
　　3月以来，美伊冲突爆发，国际能源价格大幅上涨，进口煤价格倒挂进一步加剧，预计3月我国煤炭进口数量将面临进一步减少，对国内淡季的煤炭市场形成较强支撑。据历史数据而言，自3月中旬起，电厂往往便开始被动累库阶段，但今年受上述因素影响，截至目前，电厂仍处去库过程，且4月大秦线还面临为期一个月的春季检修，届时北港调入亦受到明显影响，上述种种现象便为价格淡季不淡奠定基础，并打开了旺季煤价上涨的空间。
　　在地缘冲突持续，导致进口量收缩叠加煤化工需求高增背景下，煤价淡季不淡正变为现实，且随着冲突时间越长，煤价上涨动力越强，我们依然认为煤价将向千元大关发起冲击。
　　焦煤方面，受周初盘面大涨带动，现货价格大幅上调。本周产地煤价延续偏强走势，周初期货大涨刺激市场情绪再度高涨，下游采购增加，带动产地煤价涨幅扩大，部分涨幅已超200元/吨。供应方面，本周主产地部分煤矿因工作面搬家或其他井下原因生产受限，产地整体供应有所减量，另外吕梁个别生产原煤煤矿因井下资源枯竭停产，导致