观点摘要
　　供给端，南美方面，巴西进入收获中后期，整体丰产格局不变，但由于今年收获进度相对偏慢且前期有部分大型粮商暂停对华装运，或造成后续巴西豆到港节奏的延迟；阿根廷方面降雨有所回归，产量预期虽较去年小幅下滑，但全局稳产，南美供应题材基本告一段落，市场逐步关注美国播种情况。3月末USDA公布了新季面积预估，其中大豆种植面积约8470万英亩，较25年的8121.5万英亩有所回暖，但低于展望论坛上预估的8500万英亩，另外玉米大豆小麦合计面积有所下降，主要也是受到近期化肥农药价格上涨的影响，而大豆增的面积更多是玉米转种，后续关注落地情况，虽然今年美国大豆种植面积同比有所增幅，但由于压榨势头较好以及美国访华预期等，整体库存压力也基本处于中性水平。
　　需求端，3月豆粕成交依旧维持不温不火的态势，随着中东战争的爆发，原油价格上涨带动农产品种植成本提升，豆粕价格同样上涨，但由于库存仍然有一定压力，下游对涨价并不太认可，随用随买谨慎的心态比较重。另外虽然生猪存栏量依旧处于非常高的位置，饲料总产量继续维持偏高，但当下生猪养殖利润极弱，1-2月豆粕在饲料中的添加比例有所下降，变相抵消了部分需求增量。
　　观点，现货基差方面，4月05基差或存在走强的可能，主要也是近一段时间进口大豆及豆粕库存处于季节性去库周期，而巴西大豆3月中上旬的延迟发运叠加进口大豆在年后并未拍卖，现货存在阶段性紧张的可能。期货方面，外盘CBOT大豆近期窄幅震荡，供应上南美的压力逐步显现，且新季美豆面积有一定恢复，压制市场，但由于5月美国总统有访华预期，而生柴政策相对利好美豆压榨，下方支撑也强劲，预计后期外盘继续在平台附近震荡。国内豆粕大方向由进口成本而定，月末地缘冲突有所缓和，偏弱下跌，未来若地缘持续降温，豆粕或回归基本面定价。下方种植成本抬升，上方宏观带动减弱，波动区间预计将逐步缩窄，关注期权双卖策略，比例上推荐更多卖出看涨期权。更远月合约关注我国是否额外采购美豆、美国总统访华及新季播种等题材，但暂无炒作热点。
　　策略：（1）现货商：基差在4月存在走强的可能；（2）期货投机者：短期内波动区间或持续缩窄，推荐虚值期权双卖策略，卖出更多看涨期权，未来关注巴西大豆实际到港节奏。更远月合约的变量在于我国是否额外采购美豆、美国总统访华及新季播种等题材，短期暂无驱动。
　　重要变量：巴西豆到港节奏、地缘冲突持续性、中美贸易关系。