核心观点：
　　交易商协会公布的发行指导利率多数下行，整体变化幅度为-4 BP至2 BP。低基数效应影响下，3月信用债发行规模环比大幅增长，已处于历史较高水平，企业债保持零发行，其余品种发行金额均环比增加；信用债净融资额环比增加，企业债、短期融资券净融资额环比减少，其余品种净融资额环比增加，企业债净融资额为负，其余品种净融资额为正。二级市场方面，3月信用债成交规模环比增长，并处于历史较高水平，各品种成交金额均增加。收益率方面，3月债市继续走强，各品种收益率月度均值保持环比下行。信用利差方面，由于信用债表现不及同期限利率债，多数品种信用利差均值环比走阔。分位数来看，多数品种利差均处于历史低位，7年期品种分位数相对较高。绝对收益角度来看，供给放量并未对市场形成冲击，3月收益率的下行带来较好的持有体感，尤其短债收益率的下行让稳健的策略也获得较好收益，我们认为，相对旺盛的配置需求将推动信用债延续走强行情，尽管多空因素影响下震荡调整难以避免，但总体而言，信用债全面走熊的条件依旧不充分，长远来看未来收益率仍在下行通道，逢调整则增配的思路依然可行。相对收益角度来看，市场资金更偏好具有较强确定性的短债，对波动性较高的长债仍有顾虑，但随着拥挤加剧短债下行空间越发逼仄，资金也将重新流向中长债，4月的策略选择可围绕短债与长债的特性进行差异化布局，配置思路保持以票息策略为核心，交易思路可灵活博弈长债的波段机会，择券重点仍是盯住利率债变化趋势的同时关注个券的票息价值。考虑到近期可能出现的震荡行情，还是要顺应趋势做好配置与交易策略的配合与转换。后续仍需关注稳增长政策显效力度、权益市场行情演绎对债市形成的扰动，并注意资金面及供需格局变化对市场情绪的影响。
　　中央和地方持续积极优化房地产政策，因城施策控增量、去库存、优供给，托举政策持续发力，积极释放刚性和改善性住房需求，对推动房地产止跌回稳发挥了积极的作用。《政府工作报告》再次明确提出“着力稳定房地产市场”的目标定位，释放出房地产发展新模式从“破题”迈向“深耕”的重要信号，“深入推进房地产发展新模式的基础制度和配套政策建设”相较于此前“加快构建房地产发展新模式”的表述更进了一步，意味着新模式已经进入制度化、体系化落地的新阶段。地产债方面，销售复苏进程将对债券估值产生较大影响，随着市场逐步企稳的信号出现，风险偏好较高的资金可考虑提前布局，尤其重点发掘新增融资和销售回暖表现突出的企业，需注重风险与收益的平衡。配置重点仍是历史估值稳定的业绩优异的央企、国企，以及含有强力担保的优质民企债券，可拉长久期增厚收益，也可适当博弈超跌房企债券估值修复带来的交易机会。
　　城投债方面，坚持统筹发展和安全的原则下，城投违约的可能性很低，城投债仍可作为信用债重点配置品种。化债成效显著，融资平台改革转型进入收尾阶段。在多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险，分类有序推动改革转型的任务目标之下，融资平台如期全面退出可期，下一步重点在化解其经营性债务风险，信用资质将回归基本面定价，在这个过程中可重点关注“实体类”融资平台改革转型的机会。
　　风险提示：
　　政策推动不及预期，违约超预期，统计口径偏差，不构成投资建议。