重要事件点评
　　金融数据：2026年1月社融同比多增主要来自政府债券融资支撑，信贷“开门红”成色一般，居民和企业的中长期融资需求相对偏弱。展望来看，1月结构性降息有望逐步显效，但春节错月影响下，预计2月社融存量同比增速、M1及M2同比增速将有所回落。
　　资金价格：央行超量3000亿元续作MLF
　　统计期内央行公开市场净投放资金1.1万亿元，加力呵护节前资金面。资金价格整体平稳，DR007维持在1.6%以下，R007维持在1.6%附近，3M同业存单利率基本持平。
　　一级市场：专项债发行规模边际减少
　　统计期内，一级市场共发行利率债40只，实际发行总额为6982亿元，其中，国债发行规模增加，专项债发行规模减少。截至2月26日，2026年1-2月专项债合计新增约8000亿元，较2025年同期增加约3000亿元，靠前发行的特征明显。
　　二级市场：利率曲线转为熊陡
　　统计期内利率转为上行调整，其中，春节前最后两个交易日及节后首个交易日，市场成交均比较平淡；25-26日各期限国债收益率均上行，主要源于上海新政落地，长期限品种受影响较大。此外，年初至春节前，债市收益率已震荡下行超过1个月，此番地产新政落地催生止盈情绪，10Y国债收益率上行至1.83%。
　　市场展望
　　基本面上，国家税务总局增值税发票数据显示，2026年春节假期，全国消费相关行业日均销售收入与上年春节假期相比增长13.7%，主要特征包括，一是，“以旧换新”政策推动下，智能化绿色化产品受青睐；二是，春节9天假期期间，全国国内出游达到5.96亿人次，与2025年春节相比，日均出游人次增加约6%，人均花费则略有减少；三是，餐饮销售收入增长明显。整体而言，春节消费领域整体表现平稳。
　　政策面上，两会将是下一阶段的主要关注点，从地方两会来看，在全国31个省市自治区中，约6成地区下调了其2026年的GDP增长目标；在部分披露社零及固定资产投资增速目标的地区中，多数地区也出现下调，经济增长目标调整或对债市有一定利好。此外，对地产相关政策的后续影响不必过度悲观，继续观察落地效果。
　　资金面上，季节性因素扰动消退，3月初资金价格有望下行。
　　总结来看，预计两会前后利率债维持震荡格局，10Y国债收益率波动幅度或在5bp以内，曲线走陡概率较大，重点关注短期限和5Y附近品种。
　　风险提示：经济环境变化超预期；政策变化超预期；海外流动性超预期收紧。