我们认为本次投资有望进一步提升英伟达scale-up生态能力。
　　投资后，我们认为双方合作开发硅光子技术以及光学DSP有助于美满电子提升在光互连领域的竞争力。
　　维持“买入”评级和目标价139.00美元。
　　2026年3月31日，根据美满电子官网，美满电子宣布与英伟达达成合作，通过NVLinkFusion？技术将美满电子接入英伟达AI工厂及AI-RAN生态系统，美满电子将提供定制XPU及兼容NVLink Fusion的纵向扩展网络方案，英伟达则提供Vera CPU、ConnectX？网卡、BluefieldDPU、NVLink互连、Spectrum-X？交换机以及机架级AI计算等支持技术。另外英伟达向美满电子投资20亿美元。
　　我们认为本次投资是英伟达在26年3月初投资Lumentum和Coherent后扩张生态的又一步。根据半导体行业观察，英伟达投资Lumentum和Coherent主要是为了确保共封装光学（CPO）组件所用激光器的产量，因为英伟达Quantum-XInfiniBand和Spectrum-X以太网横向扩展交换机将用于GPU加速系统连接成的超级计算集群中。考虑到美满电子在硅光子技术、光学DSP、CPO领域拥有积累，我们认为英伟达可以进一步补齐硅光和CPO的短板。
　　投资后，我们认为双方合作开发硅光子技术以及光学DSP有助于美满电子提升在光互连领域的竞争力。根据半导体行业观察，英伟达的投资协议中要求美满电子支持英伟达的授权NVLink Fusion端口，美满电子表示将提供定制XPU和与NVLink Fusion兼容的纵向扩展网络。我们认为在成为英伟达AI基础设施生态的核心伙伴后，美满电子有望借助英伟达的全球客户网络和品牌影响力，进入更多超大规模云厂商、电信运营商等客户群体，增加订单量和市场份额。考虑到AWS是美满电子最大的定制AI芯片客户之一以及AWS和英伟达建立了NVLink Fusion合作伙伴关系，我们认为美满电子作为AWSTrainium最大的合作伙伴，也需要英伟达的技术和生态做进一步发展。
　　维持“买入”评级和目标价139.00美元。我们目标价格对应2027-28财年平均P/E的27.0倍，是美满电子过去五年的24个月远期市盈率的中位数。我们看好公司其凭借客户优势和技术优势持续获得ASIC订单的能力，认为公司有望重新回归历史估值区间中端。风险提示：CSPs进一步缩减ASIC投入，ASIC行业竞争加剧，客户流失。