公司上调互联业务27财年收入增速至50%。
　　定制计算（XPU）业务有望在2028财年获得快速增长。
　　维持“买入”评级，上调目标价至139.00美元。
　　根据美满电子在2026年3月6日的2026财年第四季度业绩会上，公司2026财年四季度营收达22.19亿美元，同比增长22%。其中公司数据中心业务收入达16.51亿美元，主要得益于公司互联和交换业务的快速增长。公司指引2027财年第一季度收入中值达到24亿美元，超过市场预期。
　　公司上调互联业务2027财年收入指引。根据美满电子4QFY26业绩会，在光通信业务方面，美满电子拥有业界最完整的800G/1.6TPAM4 DSP、TIA/驱动器及AEC有源电缆产品组合，并已开始出货1.6T相关产品。我们看到800G需求依然强劲，并且1.6T产品已经进入量产，预计在2027财年快速放量。公司把互联业务收入2027财年增速从30%上调至50%。公司于2025年12月2日宣布收购Celestial AI，以进军下一代光子交换平台的研发。美满电子管理层指出预计到4QFY28预计实现5亿美元年化收入，到4QFY29预计实现10亿美元年化收入。
　　定制计算（XPU）业务有望在2028财年获得快速增长。根据美满电子4QFY26业绩会，公司提到定制计算业务在2026财年收入达到15亿美元，并且公司CEOMatthew Murphy指出2027财年定制业务收入同比增长超过20%，并预计2028财年定制计算业务收入有望较2027财年至少实现翻倍增长。除了现有ASIC业务持续放量，XPU周边芯片（定制NIC和CXL芯片）也有望快速放量，在2029财年收入超过20亿美元。公司提到已获取新tier-1超大规模客户XPU订单。考虑到XPU的营收潜力、互联业务新产品以及Celestial AI和XConn在2028财年贡献约2.5亿美元收入，我们上调公司2028财年收入约26%，上调公司2028财年净利润约28.0%。我们现在预计公司2026-28财年的调整后净利润CAGR达到44%。
　　维持“买入”评级，上调目标价至139.00美元。我们目标价格对应2027-28财年平均P/E的27.0倍，是美满电子过去五年的24个月远期市盈率的中位数。我们看好公司其凭借客户优势和技术优势持续获得ASIC订单的能力，认为公司有望重新回归历史估值区间中端。
　　风险提示：CSPs进一步缩减ASIC投入，ASIC行业竞争加剧，客户流失。