事件：
　　公司发布了2025年年报，2025年公司分别实现营收和Non-IFRSs经调整净利润140.95亿元和18.16亿元，分别同比增长14.8%和13.0%。
　　公司经营态势持续向好，2026年收入有望稳健增长：
　　收入端，2025年全年公司实现营收140.95亿元，同比增长14.82%。其中，公司实验室、小分子CDMO、临床研究、大分子和细胞与基因治疗服务的收入分别为81.59亿元、34.83亿元、19.57亿元、4.75亿元，分别同比增长15.78%、16.53%、7.14%、16.48%。
　　利润端，2025年公司Non-IFRSs经调整净利润18.16亿元，同比增长13.0%。得益于经营态势持续向好，预计公司2026年收入同比增长12%-18%。
　　强化全流程一体化服务能力，各业务板块稳健发展：
　　公司坚持“全流程、一体化、国际化、多疗法“的战略，推动各业务板块稳步发展。其中，实验室服务方面，2025年新签订单同比增长约12%，大型合作项目和新分子类型项目实现快速发展；小分子CDMO方面，2025年公司新签订单同比增长约13%，2025Q4美国首个创新药API项目获批，2026Q1与国际药企签订口服GLP-1制剂商业化生产协议，创新药商业化生产取得突破；临床研究服务方面，公司持续提升的品牌影响力和业务竞争力，临床CRO和SMO进行中项目分别达1397个和1900+个；大分子和细胞与基因治疗服务方面，为25个CGT产品提供效度测定放行服务（包括2个商业化项目和14个临床项目）。
　　投资建议：
　　我们预计公司2026年-2028年的归母净利润分别为19.67亿元、23.19亿元、27.61亿元，分别同比增长18.2%、17.9%、19.1%；2026年给予公司当期PE 35倍，预计公司2026年EPS为1.07元/股，对应6个月目标价为37.45元/股，给予买入-A的投资评级。
　　风险提示：订单增长不达预期、订单交付不及预期、新兴业务发展不及预期、行业景气度不及预期、海外政策变动风险等。