事件：公司发布2025年三季报，前三季度实现营业收入100.86亿元（+14.4%），归属于上市公司股东的净利润为11.41亿元（-19.8%），NonIFRSs经调整归母净利润12.27亿元（+10.8%）。
　　季度间边际改善趋势明显，公司上调业绩指引。分季度看，2025Q3公司营业收入为36.45亿元，同比增长13.4%，环比增长9.1%，单季度收入创近年来新高；2025Q3公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润/收入为10.89%，为2024Q1以来最好水平，显示出随着收入体量增长，规模效应体现，公司经营效率持续改善。截止2025Q3，公司新签订单同比增长13%+，显示出全球药物研发活跃度持续恢复。公司将2025年收入增长目标上调至12%-16%（此前为10%-15%），彰显业绩成长信心。
　　核心业务板块经营质量持续改善。分板块看，公司核心业务经营质量持续改善。2025年前三季度实验室服务业务收入为60.04亿元（+15.0%），毛利率为45.1%，同比增加0.3pct，2025年前三季度该板块新签订单同比增长12%+，订单增速较上半年加快。2025年前三季度CMC业务实现营业收入22.93亿元（+16.0%）,毛利率为32.1%，同比增加1.3pct，第三季度毛利率为34.6%，环比增加4pct，随着订单陆续交付，公司预计2025Q4该板块收入和毛利率将继续环比提高；我们认为随着CMC业务收入体量增长，固定资产周转率提升和规模效应体现，公司CMC业务毛利率仍有改善空间。
　　盈利预测和估值。根据公司近期经营情况，我们对盈利预测进行调整，预计2025年至2027年公司营业收入分别为140.53亿元、160.34亿元和180.90亿元，同比增速分别为+14.5%、+14.1%和+12.8%；归属于上市公司股东的净利润分别为16.69亿元、21.40亿元和25.65亿元，同比增速分别为-6.9%、+28.2%和+19.9%，以11月5日收盘价计算，对应PE分别为34.2倍、26.7倍和22.2倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：地缘政治因素导致公司海外业务经营出现波动；全球生物医药行业投融资持续低迷；CMC、CRO业务新签订单增速低于预期