本报告导读：
　　业绩稳健增长，新签订单趋势向好，上调全年业绩指引
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。2025Q1-Q3营收100.86亿元（同比+14.38%），经调整净利润12.27亿元（同比+10.76%），毛利率34.22%（同比+0.35pct），经调整净利率12.16%（同比-0.40pct）；Q3单季度营收36.45亿元(同比+13.44%)，经调整净利润4.71亿元（同比+12.88%），毛利率34.68%(同比-0.03pct)，经调整净利率12.92%（同比-0.06pct）。考虑新产能折旧摊销，下调2025-2027年EPS预测为0.93/1.13/1.37元（原为0.98/1.16/1.43元），参考可比公司估值，给予2026年PE35X，上调目标价至39.55元，维持“增持”评级。
　　业绩稳健增长。实验室服务2025Q1-Q3营收60.04亿元（同比+15.04%），毛利率45.13%（同比+0.37pct），实验室化学及生物科学服务收入均实现快速增长, Q3单季度营收21.11亿元（同比+14.28%），毛利率45.00%（同比-0.31pct）；小分子CDMO 2025Q1-Q3营收22.93亿元（同比+15.99%），毛利率32.10%（同比+1.28pct）,Q3单季度营收9.03亿元（同比+12.75%），毛利率34.56%（同比+0.05pct，环比+4.06pct），我们预计Q4板块收入及毛利率有望继续环比提高。临床研究2025Q1-Q3营收14.40亿元（同比+10.26%），毛利率11.79%（同比-1.41pct），Q3单季度营收5.01亿元（同比+8.19%），毛利率10.80%（同比-3.60pct）；大分子和细胞与基因治疗2025Q1-Q3营收3.36亿元（同比+8.13%），毛利率-49.15%（同比-6.34pct），Q3单季度营收1.25亿元（同比+25.08%），毛利率-39.73%（同比+27.38pct），Q3主要受益于中国大分子CDMO和英美CGTCDMO收入同比均实现快速增长。
　　新签订单环比加速，上调全年营收指引。2025Q1-Q3新签订单金额同比增长13%+，其中实验室服务新签同比增长12%+，CMC新签同比增长约20%，订单增速提升（2025H1新签订单金额同比增长10%+，其中实验室服务新签10%+，CMC新签约20%）。基于新签订单和业务趋势，上调全年营收指引至12%-16%。
　　催化剂：投融资好转，后端业务发展超预期，业务运营效率提升。
　　风险提示：地缘政治风险、投融资数据波动风险、汇率波动风险