投资要点：
　　事件：浙江沪杭甬发布2025年报。公司2025年实现营业收入197.55亿元，同比增长9.4%，实现归母净利润53.25亿元，同比减少3.21%。业绩符合预期。
　　2025年公司收入稳健增长，证券业务提供较多增量。2025年公司总体实现营业收入197.55亿元，同比增长9.4%，保持稳健增长。其中高速公路收费业务收入达到103.88亿元，同比下降2.6%，整体车流量同比下降1.3%，主要受到ETC货车八五折扩围、路段改扩建分流及收费天数减少拖累。2025年公司证券业务实现收入为75.5亿元，同比增长22.1%，提供较多增量。
　　持续推动路网扩展和整合并购，投资收益高增，高现金分红保障股东回报。25年公司通过之江交控平台收购桂三高速51%的股权，拓展高速公路主业区域。同时公司稳步推动甬金、乍嘉苏高速改扩建项目，强化区域路网协同。2025年公司投资收益共13.24亿元，同比增长23.74%。公司连续多年保持稳定的分红政策，25年现金股息为每股人民币0.395元，股息支付率约44%，对应股息率为6.25%。
　　维持盈利预测，维持“买入”评级：结合公司2025年报，维持26E-27E盈利预测，新增2028E盈利预测，预计公司2026E-2028E归母净利润分别为58.87/61.49/63.19亿元，分别同比增长10.56%/4.45%/2.76%，对应PE分别为7x/6x/6x。维持“买入”评级。
　　风险提示：收费标准降低风险、不可抗力、竞争性线位导致车流转移。