业绩：2025全年，公司营业收入7.59亿元人民币（下同），同比增长16.0%；实现毛利润1.41亿元，同比增长34.9%，整体毛利率18.6%，同比增长2.6pct，主要系规模效应、产品性能提升、产品结构优化；期内亏损额4.16亿元，相较24年同期亏损2.28亿元有所扩大，分析由于公司研发投入增长，25全年研发投入3.33亿元，同比增长113.1%。
　　公司业务分类调整为三大类：智能部件与解决方案、无人车与运营服务、其他；分业务看：
　　智能部件与解决方案：辅助驾驶稳中向高，智舱业务受政策驱动。2025全年智能部件与解决方案收入6.49亿元，同比增长10.4%，收入占比85.5%，收入增长主要系中高阶智能驾驶和智能座舱出货增加。该板块可细分为：iSafety解决方案、iPilot解决方案、智能座舱解决方案，分别收入3.41亿/1.20亿/1.88亿元。1）iSafety（L0-L2）业务有望受益于行业标准落地。公司客户包含商用车（含营运货车、客车等）和乘用车客户。公司已获得国内多家主流商用车厂商的AEBS项目定点，2026年随商用车强制安装AEBS要求的落地，公司在手定点数量有望进一步扩大。2）iPilot（L2+）业务进入规模放量阶段。公司持续获得定点，客户涵盖某头部自主品牌、某央企背景车企、某高端SUV造车新势力、某硬派越野品牌等。截至25年底，公司已实现iPilot 4系列产品量产交付，随L2+辅助驾驶渗透率持续提升，iPilot后续有望持续驱动业绩增长。3）智能座舱：有望受益于DMS政策持续完善。根据公司公告，当前DMS（驾驶员监测系统）装配率为24.6%，有较大提升空间。欧盟GSR法规已明确强制安装DMS，2025年国内推出DMS强制性法规征求意见稿，预计将于2027年开始执行。公司DMS已通过ASPICEV4.0 CL3国际评估，并将业务拓展至合资品牌与豪华车品牌。另外公司推出AI座舱大模型BamBam，聚焦高阶座舱智能交互。
　　无人车与运营服务（L4）：无人小巴+无人物流双产品线均实现商业化突破。2025全年收入0.65亿元，收入占比8.6%。1）无人物流：聚焦城市末端运输短驳仓配情景。公司于25年发布“小竹”无人物流车，已在广州、长沙、重庆等18个城市落地，聚焦快递、冷链、汽配等多元场景；客户涵盖智芯云途、玛斯特、新吉奥&必应货滴、地上铁&壁虎科技，合作车辆数超6000台。2）无人小巴：已在上海、苏州、杭州等城市实现运营，覆盖园区、通勤、机场等多元场景。其中，公司鄂州花湖国际机场无人驾驶摆渡车项目中标，在机场场景实现突破。
　　维持“增持”评级：考虑到1）25年iSafety收入同比降低，预计26年起将随AEB强装等行业政策推进，收入逐步恢复同比增长，26年收入增速可能低于此前预期；2）座舱&L2+业务中长期内仍有较大渗透空间；3）L4商业化落地加速，有望持续贡献营收；我们预测公司2026-2027年营收分别为13.45亿/22.03亿元人民币（分别较上次下调9%/上调9%），新增2028年营收预测29.43亿元人民币。我们认为中长期内高阶辅助驾驶及智能座舱渗透率仍有较大提升空间，叠加L4级自动驾驶使用场景不断扩大，公司中长期内业绩将保持较高增速，维持“增持”评级。
　　风险提示：1）智能汽车出货不及预期；2）智能驾驶渗透速度不及预期；3）智能座舱产品需求不及预期；4）智驾SoC领域竞争加剧