核心观点
　　事件：2026年3月30日，公司发布2025年业绩公告。2025年营收432.3亿元，同比+12.9%；归母净利润46.4亿元，同比+71.9%。毛利率19.7%，同比+1.4个百分点。派息率从20%提升至25%，股息回报提升。
　　手机光学龙头地位稳固，高端化趋势提供收入韧性。手机业务2025年收入273.2亿元，同比+8.6%，受益于AI手机摄像头规格高端化，手机镜头和摄像模组市占率均保持全球第一，产品结构改善带动平均售价提升，毛利率提升至14.7%（+1.8pcts）。公司精准捕捉长焦潜望镜头升级机遇，并持续抓取两亿像素迭代趋势，核心技术壁垒持续强化。
　　汽车光学增长符合预期，自动驾驶+智能座舱双受益。汽车业务2025年收入73.3亿元，同比+21.3%，毛利率31.9%。八百万人像素可变光圈车载相机获得头部车厂新项目定点，一千七百万像素产品实现量产；全球首创AIAA检测设备提升生产效率20%，激光雷达收发一体模组实现量产。
　　 XR业务取决于客户节奏，智能眼镜放量带动增长。智能眼镜摄像模组出货量高速增长，行业领先地位稳固；实现大广角偏振分束器镜组量产，研发出AR变色温镜产品，持续引领AR设备向消费级普及。其他产品2025年收入+36.7%，泛IoT、精密光学多点开花。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028年实现营业收入472.65/ 520.06/562.26亿元，归母净利润47.04/ 53.32/ 55.92亿元。对应PE分别为11.45/10.10/ 9.63倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：手机镜头行业竞争加剧风险；车载、VR/AR产品放量不及预期；关税政策变动风险；技术迭代及新技术预研不及预期的风险；汇率波动风险。