事件描述
　　2026年3月26日，波司登高级产品线AREAL第二季作品全球首发。AREAL产品线为前Dior、Louis Vuitton男装艺术总监Kim Jones与波司登联手打造的高级产品线。
　　事件评论
　　天气偏热短期经营承压，下修业绩指引。2025年11、12月整体天气偏热，我们预期波司登全年业绩下修，预计FY2026集团整体收入中单增长，其中波司登主品牌中单增长，雪中飞高双增长，OEM高单下滑。波司登主品牌预计主因天气偏热影响所致，预计线上高于直营高于经销，OEM预计主因关税及高气温影响海外客户订单疲弱所致，预计集团净利润中单增长略快于收入。
　　折扣及库存健康，维持高经营质量。FY2026波司登产品均价略提升，预计公司仍维持高质量折扣水平增长。预计心智产品如极寒、泡芙等流水表现较优，但休闲和大众偏日常产品有所拖累。预计库存整体相对健康，经营质量保持稳健。
　　整体而言，尽管短期天气偏暖及OEM订单波动导致业绩承压，但公司仍维持经营高质量增长，我们预期后续2年公司收入仍有望维持复合中高单增长。综合而言，预计公司FY2026-FY2028实现归母净利润37/40/43亿元，现价对应PE分别为11/10/10X，80%分红率假设下FY2026股息率为7%+。
　　风险提示
　　1、冬季销售不及预期；
　　2、公司业务整合、经营效率提升不及预期；
　　3、零售复苏不及预期。