FY26暖冬或对羽绒服旺季销售形成一定挑战，但公司积极发力线上渠道，优化渠道结构，聚焦核心品类和主推产品，全年有望实现稳健增长，保持高质量经营。预计FY26-FY28公司净利润为37.2亿人民币、40.1亿人民币、43.1亿人民币，同比增速为6%、8%、7%。当前市值对应FY26PE13X、FY27PE12X，维持强烈推荐评级。
　　暖冬收官在即，预计FY26有望实现稳健增长。FY26（2025年4月至2026年3月）冬季气温同比偏高，或对羽绒服旺季销售造成一定挑战，我们预计公司整体收入有望实现同比增长4%-5%，保持高质量经营。
　　优化渠道结构，线上发力预计表现更优。公司持续优化渠道结构，关闭低效门店，聚焦核心区域，持续开设标杆门店，上海南京东路旗舰店以登峰店形象焕新重启。线上渠道方面，加大新零售赋能力度，通过各平台直播覆盖，有效引流，增强线上流量的转化能力，我们预计公司FY26线上表现将好于线下。
　　聚焦核心品类，积极推动联名合作。公司聚焦核心品类和主推产品（极寒、泡芙、户外等系列），减少研发款数，提升产品投放精准度；积极推动跨界联名合作，推出独特产品系列，2025年10月25日高级产品线AREAL全球首发，定位高端商务时尚，将波司登品牌本身的羽绒专业积淀与英国著名设计师Kim Jones的前瞻设计理念相融合，并于上海静安嘉里中心开设AREAL限时快闪店，迅速亮相。
　　盈利预测及投资建议。波司登品牌积极布局时尚功能科技服饰赛道，深耕核心品类，推进联名合作，优化渠道质量提升经营效率。考虑到FY26旺季气温偏高，我们适当调整盈利预测，预计FY2026-FY2028年公司营业收入为271亿人民币、290亿人民币、309亿人民币，同比增速为5%、7%、7%。净利润为37.2亿人民币、40.1亿人民币、43.1亿人民币，同比增速为6%、8%、7%。当前市值对应FY26PE13X、FY27PE12X，维持强烈推荐评级。
　　风险提示：终端销售不及预期风险、线上流量成本提升侵蚀利润风险、气温波动影响旺季动销的风险