核心观点：
　　专题：随着2025年年报逐步披露，环保行业经营全貌逐渐清晰，行业正处于由“规模扩张”向“高质量运营”与“资源化价值提升”转型的关键阶段。从已披露数据来看，业绩分化显著，资源化能力强、运营效率高及转型布局领先的企业表现突出。具体来看，一是行业由末端治理向资源化价值重塑转型，固废与废水处理逐步向资源回收与价值创造延伸；二是数智化运营成为核心竞争力，AI与数据资产化推动降本增效与运营优化；三是行业进入存量优化阶段，新增项目减少，精细化运营与现金流管理能力成为关键；四是“环保+新能源/矿业”等跨界融合加速，企业通过第二增长曲线增强抗周期能力。政策端亦从单纯合规约束转向精准治理与价值激励，叠加排放标准趋严与“双碳”战略推进，行业长期需求仍具支撑。整体而言，环保行业正从工程驱动转向运营驱动与价值驱动，中长期格局有望向具备技术与资源整合能力的龙头集中。
　　行情：2026年3月23日至3月27日，环保指数（申万）上涨0.19%，跑赢上证综指1.29pct、深证成指0.96pct、创业板指1.87pct，在申万31个行业中排名第8，年初至今涨幅达7.26%。个股方面，雪浪环境、严牌股份、金圆股份等涨幅居前。
　　要闻：政策端持续强化绿色低碳与环保治理能力建设。一方面，六部门联合推动农村供水工程运维体系建设，强调“3+1”标准化管理模式，提升供水安全与数智化运营水平；另一方面，北京出台CCUS产业支持政策，从技术攻关、场景应用到金融支持全链条布局，推动碳捕集利用与封存产业发展。整体来看，政策重心由建设扩张向运营优化、技术升级与新兴低碳技术培育转移。
　　个股重要公告：多家环保企业发布2025年年报，业绩呈现明显分化。高能环境、龙净环保等依托资源化及新能源布局实现业绩增长；东江环保、华控赛格等受行业景气与资产减值影响业绩承压。朗坤科技拟发行可转债用于有机垃圾资源化项目建设，进一步强化主业布局。
　　投资建议：短期板块受市场波动影响，但行业长期逻辑未变。建议重点关注三条主线：一是大气治理板块，受排放标准趋严驱动，推荐龙净环保；二是资源化方向，在循环经济背景下具备成长性，推荐高能环境、浙富控股；三是固废与水务板块，具备公用事业属性与现金流优势，推荐瀚蓝环境、洪城环境、兴蓉环境。
　　风险提示：环境治理政策推进不及预期；环保财政投入不及预期；环保技术发展不及预期。